通信行业：下半年将逐渐回暖 中兴通讯, 通信行业, 中报业绩, 世纪鼎利, 防御性品种

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　　1。通信行业下半年投资策略
　　由于通信设备行业1季度交付的订单主要是上一年的尾单，所以设备行业1季度业绩不具备太大参考意义，我们预计设备行业中报业绩将好于1季报。下半年随着运营商资本开支的逐步落实以及设备商订单的陆续交付，设备行业景气将逐渐好转。下半年设备行业投资策略我们遵循两条投资主线，一方面推荐估值低、业绩增长确定性强的防御性品种，对应标的中兴通讯；另一方面推荐前期股价经过大幅回调，目前估值已经很低、具备业绩大幅增长潜力的进攻性品种，对应标的是通鼎光电和世纪鼎利。对于电信行业，我们认为中国联通下半年3G用户将继续保持快速增长，3G业务盈利拐点临近，联通今年业绩弹性较大，当前市净率处于历史底部区域，继续维持对其“增持”评级。
　　2。运营商资本开支分析
　　根据三大运营商2010年年报披露数据统计，2011年三大电信运营商按上市公司口径统计的资本开支预算合计为2562亿元，较2010年高出186.73亿元，同比增长7.86%，投资规模好于市场预期。通过分析三大运营商具体的资本开支方向，可以看到今年运营商投资的重点依旧是宽带及数据业务以及3G业务。
　　2011年1-5月份，电信行业仅完成783.7亿元的投资，累计同比增长29.24%，因此行业大部分资本开支将集中发生下半年。与上半年通信设备行业业绩整体平淡不同，下半年通信设备行业景气将较上半年明显提升。
　　3。继续看好光通信以及网络优化子行业
　　在电信运营商加大光纤宽带网络建设力度、“三网融合”以及智能电网进一步推进的背景下，光通信设备行业需求增长确定性强，光通信行业我们推荐的标的是中兴通讯以及通鼎光电。后“3G”时代，运营商3G网络的投资重点将向网络运行质量以及网络深度优化覆盖倾斜，同时移动互联网带来的海量数据流量使得运营商加大了对于网络测试分析系统、基站优化设备及容量的投资力度，因此网络优化行业需求呈现较快增长，网优行业投资标的我们推荐世纪鼎利。
　　4。风险提示
　　电信运营：行业竞争加剧、业绩下滑；通信设备：国际及国内电信投资低于预期、海外扩张存在不确定性。