[20110705]多元金融业2011年中期投资策略 二级市场, 投资策略, 金融业, 成交量, 空间

冰冰

信贷紧缩推动多元化金融发展

    信贷紧缩下多元金融板块表现分化

    2011年初以来信贷紧缩环境的持续给多元金融板块带来了不同影响：信托租赁股受益于信贷紧缩，而证券股则会产生波段效益。具体而言，信贷总量限制极大地促生了对银行以外融资渠道的资金需求，在信托与租赁规模扩张的同时，其利差空间随之扩大，从而使信托租赁业持续繁荣；而信贷紧缩初期二级市场下跌，成交量下滑，严重影响了券商自营与经纪业务，但信贷紧缩的阶段性放松预期，又使市场存在阶段性机会，成交量触底回升。

　　利差空间扩大持续利好信托租赁业

    2011年以来，受净资本管理办法和房地产信托窗口指导政策影响，信托公司新发产品规模及增速有所放缓，但由于信贷紧缩下利差持续扩大，导致信托公司业绩同比仍实现较快增长：据信托业协会数据，2011年一季度信托公司共实现收入70.67亿元，同比增长82.14%，实现利润总额47.19亿元，同比增长80.80%，预计信托及租赁行业全年可实现30%-40%的业绩增速。

　　成交量回暖，券商业绩预期提升

    成交量是影响券商业绩和股价的核心因素：在佣金费率逐渐企稳的背景下，经纪业务依赖于成交量，自营业务也需要在良好的市场热度下才能获得绝对收益；投行及资管业务持续景气与增长也需要二级市场成交量为支撑。

　　上半年成交量相对低迷，我们预计上市券商中报业绩小幅下降约3%-5%；而随着换手率上升和成交量回暖，以及券商经营指标改善和创新业务加速增长，在2011年成交量有望同比增长8.7%，上市券商业绩同比略整0.5%。

　　信贷紧缩大环境下寻找兼具弹性与成长优势标的

　　我们认为：今年以来券商、信托和租赁等多元金融股的表现虽然略逊于大盘，但已优于多数行业指数，前期已基本企稳，近期将在券商股的带动下进入超跌反弹的阶段。

　　再次我们建议：择机增持兼具估值优势和成长性的中信证券、宏源证券，并可阶段性配置弹性较好的广发证券；在信托租赁板块，认为信贷紧缩并不会叫停地产信托，保障房信托项目也有望快速增长，租赁业资产规模持续扩大，因此持续看好安信信托、经纬纺机和ST汇通，维持行业看好评级。此外，随着下半年PE机构减持力度的加大，在创投概念股中我们看好钱江水利、大众公用，预计其参股的PE机构对其业绩贡献率能提升75%以上。
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2011-7-6 13:36