江粉磁材：国内最大电机用铁氧体磁性材料制造商 直流电机, 市场需求, 原材料, 铁氧体, 制造商

President1988

铁氧体磁性材料应用广泛、需求稳定增长。1、铁氧体磁性材料凭借稳定的性能，广泛应用于高频弱电领域，是直流电机、电感元件的重要部件；2、高性能稀土永磁材料由于上游原材料管控影响，产量受到抑制且成本升高，而铁氧体凭借高性价比优势将获得更大发展空间；3、随着国内下游应用产业如电子、汽车、玩具、电声器件等逐步发展为全球生产消费规模第一，带动铁氧体产量和需求持续增长，预计未来两年我国永磁铁氧体和软磁铁氧体行业市场需求年复合增长分别为11.5%和17.2%，市场容量将达107亿和138亿。
　　
政策导向和上下游配套便利驱动国内铁氧体产业发展：1、国家重视高性能磁性材料的发展，尤其是在节能环保背景下，国家加大下游直流电机对交流电机的产品替代，从政策上打开了铁氧体材料发展之门；2、国内拥有丰富的上游原材料资源和完善的下游产业配套资源，将确保铁氧体材料产业的健康持续发展。
　　
技术和规模优势确保公司稳步发展。1、公司是国内规模第二的永磁铁氧体材料生产商和国内最大的电机用永磁铁氧体制造商，永磁铁氧体和软磁铁氧体分别占公司收入比重的57.24%和37.88%；2、公司技术国内领先，产品性能可媲美日本TDK等一流厂商，募投项目的实施将推动产品由中低端向中高端转移，使公司产品结构得到优化；3、公司重视国内外市场开拓，拥有德昌电机、万宝至马达、光宝集团等知名高端客户，并积极拓展日欧美等新客户，为公司未来发展提供强力的保证。
　　
盈利预测和估值.公司净利润三年复合增长34%，12年EPS为0.456元。预计2011-2013年公司将实现净利润108.31、144.84和196.91百万元，同比增长33.18%、33.72%和35.95%。按发行后的总股本计算，对应的EPS分别为0.341、0.456和0.620元。
　　
目标价10.94元，12年24倍PE。参考国内同类公司的估值水平，给予12年24倍市盈率，对应10.94元的目标价。