神火股份：增发收购整合煤矿 权益产能增加30% 收购价, 神火集团, 河南省, 神火股份, 上市公司

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第一，公司拟非公开发行不超过1.6亿股，募集资金主要用于煤炭整合、购置井下紧急避险设备以及补充流动资金

公司本次拟非公开发行不超过1.6亿股，发行价不低于13.46元/股，拟募集资金总额不超过19.35亿元。募集资金主要用于煤炭整合、购置井下紧急避险设备可移动式救生舱，剩余资金用于补充流动资金。其中：

第二，公司煤矿收购价格合理，吨产能、吨可采储量收购价分别为379元/吨和25元/吨，作价基本合理略偏低

神火集团作为河南省煤炭资源整合主体，划归兼并重组的小煤矿共计44处。其中28处通过本轮增发注入到上市公司。
整合煤矿主要集中在许昌地区和郑州地区，收购完成后公司将新增的煤炭保有储量15,354.54万吨，可采储量6,597.05万吨，煤炭生产规模增加462万吨/年。吨产能收购价分别为412元和277元，吨可采储量收购价分别为25元和26元，考虑到公司收购的资源基本为优质无烟煤、炼焦煤，且含采矿权，整体质量较高，作价基本合理略偏低。

第三，兼并整合小矿成为公司未来产能增长重要来源，增发完成后短期内或摊薄业绩，看好长期产能释放后的增量

目前，公司已拥有和控制薛湖煤矿、新庄煤矿、刘河煤矿、葛店煤矿、庇山煤业、兴隆矿业、诚德矿业、新龙矿业8个主要煤矿和开采公司，2010年公司实际生产煤炭产品711.6万吨。本轮整合煤矿资源注入后，公司将新增的煤炭保有储量15,355万吨，可采储量6,597万吨，煤炭生产规模462万吨/年，煤炭资源储量与煤炭产能都大幅增加。

第四，预计11-13年EPS分别为1.017元、1.274元和1.538元，对应11年PE约15.0倍。考虑到增发完成后整合小矿的盈利贡献，11-13年EPS分别为0.99元、1.29元和1.55元，动态PE为15.4倍，仍远低于行业平均水平。公司11年业绩增长来源于煤价上涨（目前价格较10年平均上涨约20%）和电解铝减亏（铝价上涨、氧化铝自给率提高），未来增长看整合煤矿产能释放、梁北矿改扩建以及自备电厂投产后铝成本的下降。维持“推荐”评级