捷顺科技：重组资产业绩符合预期 资产重组, 业绩预告, 海外资产, 攀钢钒钛, 铁矿石

ningning1984

事项：
　　
攀钢钒钛公布了半年报业绩预告，现有矿石和钢铁冶炼资产实现每股收益0.03元，同比下降70.48%。但由于公司目前正在推进重大资产重组，假设按已公布的资产重组方案口径测算（不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况），初步计算每股收益0.22元，同比增长72.24%。
　　
评论：
　　
按现有资产口径计算，每股收益仅0.03元按重组前铁矿石及钢铁冶炼资产计算，公司上半年实现营业收入237亿元，同比增长14.08%；实现营业利润1.89亿元，同比下滑58.39%；实现归属于母公司股东的净利润1.70亿元合每股收益0.03元，同比下滑70.48%。由于今年钢铁行业依旧困难，而公司现有资产中还拥有700多万吨的钢材生产能力，盈利能力不佳，上半年0.03元的每股收益表现属于正常。
　　
按资产重组后口径计算，攀西和鞍千矿业资产每股收益0.22元，符合预期公司同时也公布了资产重组后备考资产的业绩预测，按重组完成后口径测算（不包括海外资产并不考虑海外资产的盈亏情况），上半年实现营业收入76.84亿元，同比增长28.88%；实现营业利润15.25亿元，同比增长72.52%；实现归属于母公司股东的净利润12.32亿元合每股收益0.22元，同比增长72.24%。该业绩表现远高于现有资产的业绩表现，一方面是因为剔除了现有攀西地区资产中钢材冶炼资产的亏损部分，另一方面是鞍钢集团拟注入上市公司的东北的鞍千矿业对公司业绩形成正面支撑。
　　
卡拉拉矿投产时间推迟，12年铁矿预期产量虽有下降但不改变公司长期投资价值根据澳洲金达必公司2011年6月29日公布的卡拉拉矿进展报告，原计划今年年底的单体试车推后到2012年1月份，整体试车推后到4月份，矿石投产时期推后到6月份但年底可全部达产。从产量上来看，因为进展的延后，预计2012年将有600万吨的精粉产量，较我们原来的预测少200万吨，2013年将有1000万吨的精粉产量。从成本来看，由于基建用材料等超出预期，卡拉拉矿石的投资规模较原来规划的投资规模高出25.7亿澳元，由此导致一期800万吨的铁矿石的吨现金成本从原来的42美元/吨上调到65-68美元/吨，但由于一期工程的基建建设规模实际上已经满足了二期扩产到1600万吨的需要，因此二期建设投入资金将相对较少，投产后吨铁矿石现金成本因此将下调到55-60美元/吨。整体来看，虽然公司卡拉拉矿石2012年的预期产量有所下调，但2012年年底将全部投产，矿石成本虽有上涨但吨矿利润仍旧维持较高水平，未大幅改变公司的长期投资价值。