捷顺科技：出入口控制管理的国内核心厂商 公安部, 解决方案, 国家标准, 智能停车场, 管理系统

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本报告导读：
　　
公司从事各种出入口控制与管理产品的研发、生产、销售和服务，智能停车场管理系统、道闸两项产品市场份额居行业内第一位，已累计超过10万个客户。
　　
投资要点：
　　
公司从事各种出入口控制与管理产品的生产、销售及服务，可为客户提供综合解决方案。公司智能类产品和机电类产品2010年分别占营收的64%与30%。细分来说主要收入来源为智能停车场管理系统、道闸，2010年营收占比分别为47%与21%。
　  
公司1997年研发出国产第一套智能停车场管理系统。2009年，公司成为公安部主导的停车场出入口控制设备国家标准的主要起草者。..公司产品在2008年达到国内综合市场份额排名第一，其中智能停车场管理系统、道闸两项产品占全国同类产品的市场份额分别为14.4%、16.7%，居行业内第一位。目前全国50%以上省会城市都在使用公司的出入口控制与管理产品。公司累计超过10万个客户使用公司的产品和服务。
　　
公司采用直销与经销相结合的销售模式，2010年分别占营收的74%与26%。公司共设立了13家分公司或技术服务中心为直销提供支持，共有110家经销商，480多直销人员，建立了覆盖全国的服务网络。
　　
公司主要风险包括市场竞争加剧、原材料成本上涨、受社会固定资产投资影响等。
　　
公司本次共募集资金1.78亿元，拟投向3个项目，将有利于巩固公司现有业务优势，大幅度提高公司的产品生产能力、市场营销能力和研发实力，提升公司的综合竞争力。
　　
我们预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为3.88亿元、4.94亿元、6.11亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.66亿元、0.86亿元、1.13亿元；对应EPS分别为0.55元、0.72元、0.95元。
　　
目前行业可比公司11年平均PE为28倍，我们建议的合理的询价区间为11.61-13.82元，对应2011年的PE为21-25倍。上市目标价14.38-17.14元，对应2011年PE为26-31倍。