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星星科技:国内核心的视窗防护屏生产企业

公司从事手机、平板电脑等产品视窗防护屏的研发、生产和销售。10年手机玻璃防护屏产品全球市场占有率达12.62%。10年营业收入为3.04亿元,手机玻璃防护屏收入占比最高,10年占比84.58%。
  
玻璃防护屏产品良率逐步提高,从08年的45.52%提升至10年的60.21%;产品毛利率则从08年的-2.66%提升至10年的36.80%。
  
将成熟技术工艺应用于平板电脑玻璃防护屏产品,进行了小批量生产,并已具备大批量生产的条件。未来有望成为公司新的利润增长点。
   
坚持大客户战略,已通过诺基亚、摩托罗拉、RIM、索爱等手机品牌厂商的供应商认证。10年前5大终端客户占比达98%,其中,诺基亚收入占比68%,公司约占其玻璃防护屏的采购比重70%。并积极开拓新客户,10年新开发的索尼和HTC当年收入占比已达12%、4%。
  
视窗防护屏有望受益触摸屏手机、平板电脑等新兴消费电子产品的快速增长获得较快发展。预计11年全球手机、平板电脑视窗玻璃防护屏出货将分别同比增长60%、113%,10-14年CAGR达61%、42%。
  
本次共募投3个项目,总投资约5.88亿元,包括高强度超薄手机视窗玻璃防护屏生产线建设、高强度超薄平板电脑视窗玻璃防护屏生产线建设以及研发中心建设。达产后新增年产能3000万片手机玻璃屏和400万片平板电脑玻璃屏。募投项目将丰富产品线,扩大产品规模效应,增强技术研发能力,提升公司综合竞争力。
  
我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为5.85亿、8.91亿、13.50亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.79亿、1.26亿、1.79亿;对应摊薄后EPS分别为0.79元、1.26元、1.79元。
  
目前行业可比公司11年平均PE为36倍。我们建议的合理的询价区间为19.78-23.74元,对应2011年的PE为25-30倍。上市目标价21.36-25.64元,对应2011年PE为27-32.4倍。

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