主业推动业绩大幅增长：根据我们自己定义的计算机应用企业样本，上半年行业整体收入同比增长24.33%，略高于去年同期水平；归属于母公司净利润同比增长34.67%，大幅超越去年同期水平。如果不考虑财务费用、投资收益与营业外收入影响，上半年净利润同比增速36.52%，我们认为上半年行业利润的增长由主业推动，且整体情况好于预期。
人力成本上升的压力有所缓解：国内软件企业以行业应用软件为主，这使得人力成本不仅体现在营业成本中，也体现在管理费用与销售费用中。我们将营业成本、销售费用和管理费用合并分析，发现总成本占收入比在上半年有所下降，我们认为人力成本上升的压力有所缓解。
上半年增速较快的领域：上半年收入增速较快的企业主要集中于ERP、地理信息、软件外包、互联网以及部分领域的行业应用软件。同时我们有一个经验判断，即决定软件企业估值的最重要因素之一是其所处细分行业的景气度。因此，在选择投资标的时我们的考虑顺序是细分行业>公司>整个行业，我们认为下一阶段的投资重点将是选择下游需求景气的行业应用领域，并找出其中的优秀企业，包括那些正在向行业应用拓展的产品型企业。
重点关注领域及投资建议：1、ERP软件及服务，推荐汉得信息，建议关注用友软件；2、地理信息系统，推荐超图软件与高德软件；3、离岸软件外包，推荐海隆软件；4、电力行业信息化，推荐远光软件，建议关注新世纪；5、橡胶机械，推荐软控股份。
风险提示：尽管软件企业在不确定性环境下具有确定性收益，且历史情况显示，计算机板块四季度通常存在超额收益，但是板块相对估值仍处于历史高位，我们提醒投资者注意相对估值风险。 |
发表于 2011-9-9 05:23
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