农业：2011年8月农产品价格走势与投资启示 投资组合, 投资, 十二五规划, 农林牧渔, 农产品价格

prashantsahni

投资建议：
　　
8月8日以来，即从上期价格月报发布日至今，A股农林牧渔板块整体跑赢大盘0.2%，中金投资组合跑赢板块4.0%，跑赢同期大盘4.2%。按照价格与政策景气度前瞻性原则，本期中金投资组合继续保留油脂、饲料、种业和海珍品养殖板块及玉米生化类12股。同时，本期报告还对四季度食品CPI走势作出判断，并提示市场关注近期公布的农业和农村经济发展十二五规划及新修订的农作物种子生产经营许可证管理办法可能引发的板块局部热点。
　　
投资组合前瞻性继续看好油脂、饲料、种业和海珍品板块于9-12月间的市场表现：油脂行业景气度指标如大豆压榨利润和豆油、豆粕价格进入8月中下旬以来出现了持续上升的局面，验证了我们此前的判断。9－12月间，随着中秋、国庆和春节等传统节假日的陆续来临以及入秋以后天气逐渐转凉，食用油和肉类消费将进入季节性高峰时段。
　　
同时，生猪存栏的提高也将带动豆粕消费的提升。消费的季节性和周期性提升叠加国内大豆库存下降以及国产大豆减产的明确预期等供给方面因素，将推动油脂行业景气度持续提升，为油脂板块的股价表现提供基本面支撑。生猪存栏量的回升以及存栏结构中大猪比例的提高带动饲料需求增加（需求拉动型）。同时饲料原料价格的持续上升可能推动自配料成本超越全价料从而为全价料带来新增替代性需求（成本推动型）。需求拉动和成本推动因素共同作用确保饲料板块在四季度交出亮丽的答卷。种业生产经营许可证管理办法正式出台，行业性的投资机会暂告段落，种业公司股价表现出现分化。预计随着焦点品种的大田表现在9月底得到证实，拥有优良品种的种业公司股价将出现一波上升行情，随后11月份销售旺季的品种销售业绩将带动相关种业公司股价再次走出强势行情。预计随着渤海漏油事件影响逐步明朗，需求复苏及局部地区供应短缺或令海珍品价格于年末需求旺季时显著上扬。
　　
四季度食品CPI或将回落，但下行空间有限：本轮猪价上涨至今，养殖户补栏已趋于谨慎，且今年上半年因疫病、人工成本上涨等因素导致大量中小散养户退出养殖业，整体存栏水平依然不高，再加上国庆和春节等假日临近带来的需求高峰因素，预计短期猪肉供需仍然偏紧，因此我们认为猪价在年内将维持高位震荡格局。但由于翘尾因素渐退（猪价自去年6月起持续上涨），占食品CPI比重最大的肉禽制品（约占20%）对价格上涨的贡献将逐步降低。
　　
同时，国内糖价短期内或已达高点，因节假日前备货高峰期已过、国家抛储调控以及新榨季临近，糖价四季度回落是大概率事件。粮价方面因秋粮丰收在望，走势预计趋稳。基于上述因素，预计四季度食品价格上涨压力趋缓，食品CPI或将回落，但下行空间有限，因其权重项油脂四季度将有较好表现。
　　
农业十二五规划出台预示中央将加快推进农业产业化：规划以提升粮食生产能力、建设现代农业和提高农民收入为总体目标，秉承去年一号文件提及的推进农业产业化思路，针对农产品种植、畜牧养殖等目前产业、规模化程度都较低的环节提出了具体目标。我们预计十二五期间将有更多实质性深化产业政策推出，将惠及以下三类农业上市企业：1）已启动规模化养殖的禽畜养殖企业，规划中提升规模化养殖程度的具体目标意味着该类企业将获得更多补贴及财政支持；2）各类农产品加工领域中的龙头企业，例如肉制品、玉米深加工、油脂加工、苹果汁与番茄酱加工企业，规划提出提升农产品加工产值比重及培养大型产业集群预示该类企业将在投融资领域、产业扶持方面获益；3）农资企业，包括种子、农药、农机和水利等企业，预计具有研发优势的相关企业将获得资金及税收扶持；其中，种业在新修订的《农作物种子生产经营许可证管理办法》出台后，有望在近一、两年内快速整合，种业龙头公司（尤其是具有育种研发优势）将得到更多产业政策扶持。
　　
本期农业股票池：本期股票池构建继续秉承行业景气度前瞻性原则，并结合个股估值安全边际后做出，具体包括：
　　
A股市场-东凌粮油、西王食品、敦煌种业、登海种业、海大集团、金新农、大北农、新希望、中粮生化、獐子岛、好当家和东方海洋。港股市场-中国玉米油、中国粮油控股。