从容吕俊：传统产业或为新入场资金标的 有限公司, 股市, 准备金率, 系统性风险, 利好消息

spartanag07

2011-04-02 对于前期外围股市普涨A股独跌的情况，上海从容投资管理有限公司董事长吕俊认为，国内货币一直在紧缩，这点与海外不一样。昨日A股迎来了“开门红”，对于后市，吕俊预计，总体来看流动性增量有所下降，但存量比较宽裕。当前国内M2增速已降到15-16%的区间内波动，准备金率也处于历史较高水平，因此超预期紧缩的空间已相对有限，货币政策带来的系统性风险正在减弱。但随着经济增长，A股能够再次站上3000点。
就4月的机会而言，吕俊表示，政策面的利好消息确实不多，另外由于劳动力及大宗商品价格上扬对利润的侵蚀，2011年1-2月份规模以上企业利润率出现回落，工业企业总体盈利能力可能出现下滑。而且企业的现金流也在恶化，存货、应收账款周转率有下降势头。由此判断，一季度上市公司业绩增速也面临下调风险。4月份的最后两周是季报发布的密集期，所以4月中旬开始市场将面临一季报的考验。
而对于中小板和创业板个股近期持续下跌的原因，吕俊表示，由于中小板和创业板估值较高（市盈率分别为46倍和62倍），显示投资者对其成长性估计过于乐观，可能要经受年报和一季报的考验，短期上升空间较为有限。另外2011年中小板和创业板限售股解禁市值高达7000亿元，由于部分中小盘股价格处于高位，限售股解禁后，原有股东减持动力较大，可能会对相关股票造成一定冲击。
而至于大盘蓝筹股，吕俊认为，其估值仍然处于底部区域，如上证50板块和沪深300板块的市盈率分别为12倍和15倍。“由于大盘蓝筹股估值较低，而房地产限购政策将使股市成为居民进行资产配置的主要渠道，对市场流动性构成中长期利好，因此基本排除了市场大幅下跌的可能性。虽然2季度通胀仍然维持较高水平，但是由于权重股集中在产业链的上游以及金融业，上市公司整体盈利前景仍较为乐观。再考虑到2011年A股公司业绩的整体增长，市场估值底部将逐渐抬升，预计二季度A股市场可能呈现震荡上扬走势”，吕俊如是说。
具体到行业机会上，吕俊讲道：“我们前期所关注的一部分传统产业，经过长时间调整后出现了行业集中度的提升，定价权有恢复的迹象，最典型的就是水泥行业，掀起了一波不小的行情。由于其估值偏低，并且没有小非、PE资金解禁的压力，也不受三板分流的影响，部分传统产业有可能成为新入场资金的选择标的，我们将继续高度重视这一变化。基于以上判断，我们在3月份进行了较大幅度的调仓，减持了电子科技、医药生物和部分盈利预期被透支的消费股；重点增持了金融、保险、旅游、家电、机械等行业内价值突出的品种。”