有色金属：板块短期仍有压力 欧债危机, 板块, 通胀压力, 稀土价格, 就业市场

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　　投资要点：
　　全球经济增长放缓、就业市场疲软以及中国通胀高企将导致基本金属价格维持震荡。欧债危机引发的避险情绪和对美联储新一轮宽松政策的期待将继续支撑黄金价格。小金属方面，稀土价格上周继续回调，短期价格难以大幅反弹，但锑价连续三周上涨。受益于供给收紧和下游需求的结构性增长，小金属价格在淡季过后有望逐步起稳回升。
　　上周，在市场情绪低迷和国内通胀压力持续的影响下，A 股有色板块维持低位震荡，H 股有色板块在海外市场影响下承受较大压力。鉴于国内政策维持偏紧，全球增长放缓，短期板块将继续承压；由于中国战略新兴产业十二五规划出台，A 股相关小金属及新材料股将得到政策催化剂支撑，提供一定的防御性和相对收益。此外，由于10 月份欧债集中到期(参见图表一)，五大央行联手注入美元流动性的措施并不治本，避险情绪和对新一轮宽松政策的期待短期将继续支持黄金股的防御性，同时我们依然看好黄金股的中长期结构性机会(详见8 月8 日报告-《本色在动荡中彰显》)。中期来看，当国内政策有所放松，欧债问题逐步缓解，以及美国出台新的刺激政策时，有色板块有望显著反弹，其中基本金属股弹性最大，我们将密切跟踪经济政策走势，包括本周联储议息会议以及国内政策微调窗口。
　　建议关注受益新兴产业规划的厦门钨业(钨产业链高端化，湖南和江西等地环保整治支撑钨价)；节能环保的格林美(循环经济)，包钢稀土(受益于永磁材料广泛应用)和西藏矿业(受益动力锂电池的发展)；新材料中的宝钛股份和西部材料(受益于航空业发展和军工装备升级)以及东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)等所提供的相对收益。同时继续关注黄金股中的招金矿业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业，及具有金锑钨组合的辰州矿业(除黄金外，冷水江地区9 月环评验收推高锑价)。电子电极铝箔方面，有技术与成本优势的新疆众和与东阳光铝将受益于行业的结构性高成长。基本金属方面，短期(特别是10 月)仍有压力，中期建议关注江西铜业A/H(基本面良好)、驰宏锌锗(资产注入和钼资源扩张)及中金岭南(多种资源扩张)超跌后的交易性反弹机会。
　　数据点评：
　　欧央行注入美元流动性，美国经济复苏前景难料，基本金属价格涨跌不一。欧央行联手其他四大央行注入美元流动性一度提振市场情绪，但美国工业、消费和就业数据好坏参半，复苏前景难料，基本金属价格维持震荡。上周LME基本金属价格涨跌不一，期铜-1.4%，期铝+0.5%，期铅-3.4%，期锌-1.2%，期镍+1.7%，期锡-1.7%，期钼+1.6%。
　　库存方面，LME 铝库存-2.3 万吨，铅库存+0.8 万吨。国内方面，上海期铜-1.1%，期铝-1.2%，期铅持平。
　　美元走势与风险偏好主导上周黄金价格。上周一和周四，在法国银行可能遭降级和五大央行联手注入美元流动性的影响下，美元指数回升，而欧美股市的反弹也提升了市场的风险偏好，黄金价格受到打压。上周，COMEX 期金-2.4%至1,815 美元/盎司，伦敦现货金价-3.1%至1,794 美元/盎司，SPDR 持仓量+0.8%，COMEX 黄金净多头-8.4%，美元指数-0.8%至76.6，WTI 和Brent 原油价格分别+0.8%和+1.2%至88.0 美元/桶和112.2 美元/桶。
　　稀土价格继续调整，锑价连续三周上涨。上周稀土价格继续调整，其中金属铈-3.9%，氧化铈-3.2%，氧化镧-4.1%，氧化钕-3.5%，其余品种基本持平。其他小金属中，锑锭+2.6%至9.83 万元/吨，表现较好，APT-1.7%至23.5 万元/吨，锡锭-1.5%至19.3 万元/吨，海绵钛-1.2%至8.4 万元/吨，跌幅较大。
　　股票方面，上周我们覆盖的A 股和H 股金属股票均跑输大盘。A 股方面，我们覆盖的股票上周平均-1.2%，跑输上证综指的-0.6%，其中西部材料+17.1%，宝钛股份+7.7%，表现最好；H 股方面，我们覆盖的股票上周平均-10.0%，跑赢恒生国企指数的-2.1%，个股多数承压。
　　风险提示：CPI 大幅上涨致使国家出台进一步的调控政策，金属价格出现大幅下跌，市场风格发生转换。