老板电器：大市场 小公司 资本市场助力龙头 资本市场, 公司, 地产调控, 领导者, 通道

rkapoor

　　我国厨电行业整体特征：大市场，小公司，市场潜力巨大。
　　按照2.3 亿户城镇人口，1.9 亿户农村人口计算，仅以吸油烟机、灶具、消毒柜为主的大厨电市场，未来就有超千亿的市场总容量。
　　1)目前厨电市场还处在逐步成熟阶段，行业整体处在快速成长的上升通道。
　　2)市场集中较低，行业内龙头规模在20 亿左右，尚未形成行业领导者。行业目前还没经过大规模洗牌，市场格局还存在长期不确定性。
　　家具属性，具备一定地产关联度，期房交房抵消地产调控负面影响。
　　烟灶消产品由于其本身家具产品属性，和地产销售有一定关联度。一般在新房入住后购买，与地产成交存在正相关。
　　但目前地产调控对厨电的影响有限。近些年期房占比提升，一部分缓冲地产调控对厨电销售的负面影响。考虑到期房滞后性，假设地产未来依然维持紧缩政治，地产调控负面影响会在2013 年开始显现。但另一方面，保障性住房或部分对冲商品住宅紧缩影响。
　　借力资本市场，定位高端，龙头地位巩固。
　　去年完成上市，借力资本杠杆，公司在完成规模扩张的同时，品牌知名度极大提升，市场占有率节节攀升，销量增长超主要竞争对手。
　　目前老板、方太、美的三家市场份额居前。但市场领先者市占率都在10%以内区间波动，相互掣肘，中长期看，未来行业格局具有不确定性。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司2011-2012 年EPS 分别为0.70 元、0.95 元。按11 年EPS 28倍PE 估值，公司6 个月目标价为20 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地产调控加码，影响厨电销售增长。