银行业：政策仍旧偏紧 有利优秀银行胜出 经营, 多, 经济增速, 存款利率, 货币政策

bluejazzy

　　本周观点及投资视线
　　1. 虽然暂时没有新的紧缩性货币政策出台，提出M2+指标暗示不会出现放松。未来新增信贷规模不会明显下降，但同比增速将会低于名义GDP。贷款额度将继续显得偏紧，利率水平难以回落；2. 由于经济增速较为稳定，预期资产质量仍不会受到明显威胁。3. 管理层限制银行业过度竞争的意图较为明显，地方性异地扩张依然受限，我们判断存款利率市场化提前实施的可能性在下降。4. 总体而言，四季度银行的经营环境将保持稳定，息差将继续小幅扩大，平台的流动性风险仍不会爆发，资产质量保持稳定，实现全年业绩预期的概率较高。银行板块目前动态PB 估值不到1.3 倍，这将是外部环境不变情况下较长时间内银行板块估值的中枢，未来存在围绕估值中枢的波段交易性机会。
　　行业评论与动态
　　同业存款、银行理财或被纳入M2+；银监会严限城商行异地扩张，可能显示其对银行业竞争的担忧；外资行竞相提高外币存款利率；上海银行业总体受托支付比例达87%；银监会要求提前做好房地产信托兑付风险应对。
　　公司动态
　　光大银行：H 股IPO 延至四季度；中信银行：未来3 年200 亿授信大力支持北京保障性住房建设。
　　估值跟踪
　　主要受外围市场影响，过去一周银行板块指数下跌1%，跌幅略高于沪深300 和中证500(均为-0.6%)。但过去一个月三者分别下跌1%、5%和6%，银行板块明显跑赢，主要由于低估值使得抗跌性较强。银行板块当前2011PB 约为1.3 倍，2011 PE 为6.3 倍，目前与沪深300 的PE 估值差约为38%，PB 估值差约28%。
　　目前上市银行面临资本和存款两大瓶颈，这使得优秀银行的相对优势上升，主要是招行和工行、建行。