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华侨城A:牵手环球影城 谋求大跨越


  9月7日,公司与日本环球影城(USJ)签署谅解备忘录,成立合资公司。环球影城是全球领先的主题公园运营商,拥有奥兰多、好莱坞、大阪三个主题公园,2009年接待游客接近2400万人次。公司2009年跻身全球主题乐园集团第八,2010年游客规模超过2000万人次;可以说在这20多年内,公司在主题公园方面实现了“量”的赶超。虽然已跻身世界前八,“欢乐谷”也基本实现全国布局,但管理仍相对粗放,收入过多的依赖门票,单位面积的产出远不及国际巨头,正是在此背景下,公司年初提出了“主题公园收入倍增计划”。牵手环球影城,是实现这一计划的有力举措,将提升估值。有助于提升公司的经营管理水平,市场的信心也将得到提振!我国主题公园市场空间巨大,“欢乐谷”单体仍有很大提升空间,收入倍增将带来利润的更大幅度增长(我们预计,2013年旅游业务利润将从2010年的约4亿元提升至10亿元以上),市场对公司的视角也将逐渐从地产转向文化旅游,估值将得到有效提升。
  投资建议:我们依然坚定认为,华侨城是品质生活的缔造者,是我国文化旅游产业的龙头。没有理由不看好公司的未来,继续建议“买入”。维持11~13EPS 0.65、0.90、1.23元;按11PE15倍,短期目标价10元,若市场氛围转好,年底可看12PE15倍,目标价13.5元。

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