经历了牛熊市的更替，保本基金自2003 年发行以来，整体表现良好，避险与增值双重功能得到充分体现。2005 年运作的4 只保本基金在上证指数下跌8.33%的环境下，整体净值增长9.27%;而2006、2007 和2009 年牛市行情下，保本基金整体取得64.34%、64.95%和13.90%的收益。在A股市场大幅震荡的2010年，沪深300全年下跌12.51%，203只股票型基金年度平均收益率为2.64%，而保本基金平均业绩为5.53%。其在牛市中获取超额收益，在熊市中避险功能可见一斑。A股市场今年以来走出了大幅震荡行情，相信大受投资者青睐的保本基金仍会延续过往良好业绩。那么保本基金究竟有何魔力可以在市场上取得如此成绩?它的进攻和避险功能是如何实现的呢?
一、保本基金
1、保本基金的概念
保本基金(Guaranteed Fund)：就是在一定期间内，对所投资的本金提供一定比例的保证保本基金，基金利用孳息或是极小比例的资产从事高风险投资，而将大部份的资产从事固定收益投资，使得基金投资的市场不论如何下跌时，不会低于其所担保的价格，而达到所谓的保本作用。
2、保本基金实现方法
保本基金在保障投资者本金安全的同时，又提供分享证券市场收益的机会。主要是通过采用组合保险技术，动态调整无风险资产与风险资产的投资比例，在保证风险资产可能的损失额不超过无风险资产的潜在收益的基础上，实现基金资产最大限度的增值。目前国际上比较流行的保本策略有固定比例组合保险策略(也即CPPI策略)、以及在CPPI策略上发展出来的TIPP策略、VPPI策略、OBPI策略等。
CPPI(Constant Proportion Portfolio Insurance)策略，又称为固定比例组合保险策略，是动态投资组合保险策略中的一种。CPPI 策略通过对投资组合进行动态调整，使之既能提供下行风险的保护，又能最大化潜在收益。CPPI 策略将资产分配在低风险资产(如固定收益类资产)和风险资产(如权益类资产)上，通过定量化的资产类属配置达到本金安全，用投资于低风险资产上的现金净流入来冲抵风险资产组合潜在的可能亏损，并通过投资于风险资产来获得超额收益。这种策略的基本思路就是将大部分资产(保险底线)投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金;同时将剩余的小部分资金(安全垫)乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。这样，如果股票市场上涨，CPPI 按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益;相反，当股票市场下降时，CPPI 计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。
CPPI 策略的基本原理是根据投资者的风险偏好设置的价值底线，计算出超过底线的缓冲值，并由此决定投资风险资产的市值。组合的风险暴露也即投资风险资产的市值为缓冲值的M倍，其中M称为风险乘数。可以通过对风险乘数M 的灵活调整来决定CPPI 策略产品最终收益率的高低。当价值底线一定，风险乘数M越大，则风险资产投资比例越大。如风险资产表现越好，则组合保险策略收益率也越大。反之，净值损失也会越大。我们也可以通过如下资产配置公式看出M在其中的作用。风险资产投资额度=乘数M |
发表于 2011-9-30 11:11
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