皇氏乳业：区外扩张将在2012年加速 增长率, 广西省, 公司, 皇氏乳业

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现价：12.40 涨跌：-0.30 涨幅：-2.36% 总手：5794 金额（万）：713 换手率：0.76%
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　　2012 年看广西本土深耕和云南市场
　　公司在广西市场的渠道已经覆盖到乡镇。广西省近几年乳品消费增长率约20-30%，乳制品产量2010 年增长22%，2011 年1 到10月同比增长31%。公司从去年到今年前三季度广西的销售增长率一直在20%以上，在广西的市场占有率不到30%，随着渠道的做深做细，份额还可继续提升。因此，基于广西整体的市场增长速度和公司市场份额的上升潜力，预计2012-2013 年公司在广西仍可维持20%以上的销售增长。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　云南方面，在控股来思尔后，公司对其产品结构进行了调整，下半年新增水牛奶和常温奶两条生产线，逐步提高水牛奶和常温奶占比，利用皇氏品牌和常温奶铺货快的特点，抢占市场份额。此外，借助来思尔已有渠道，皇氏也可将本部产品推入云南市场。来思尔理论产能150 吨/天，从已有销量推算，目前的产能利用率不到50%。随着产能释放，预计明年来思尔的收入增长可达50%。
　　皇氏甲天下食品明年可贡献利润
　　公司在2010 年底收购皇氏甲天下食品公司71%的股权，其主要产品是酸奶加少量糕点食品。甲天下食品今年4 月份开始投产，8月份正常运营，理论产能为50 吨/天。如果按平均日产能35 吨，正常运转150 天，酸奶及乳品销售均价8000 元/吨计算，预计公司今年贡献收入4200 万，盈利仍有难度。明年按45 吨/天，生产300 天计算，则全年可贡献收入1.1 亿，实现利润约1200 万。摩拉菲尔布局2013摩拉菲尔水牛奶是公司的高端明星产品，今年6 月7 月登陆上海北京市场，9 月基本完成铺货。今年是摩拉菲尔的布局年，市场仍然处在培育和推广阶段，预计全年能为公司贡献2000-3000 万左右的收入，占总收入的4%-5%。虽然摩拉菲尔毛利率很高可达50%以上，但长距离运输和商超较高的营销成本都会限制该产品的盈利能力。按照公司的规划，今明两年摩拉菲尔的目标是在省外市场站稳脚跟，2013 年成为有影响力的品牌并贡献业绩。
　　盈利预测
　　我们认为公司明年的收入增长主要将来自广西和云南市场，常温奶是主要动力。随着公司对来思尔整合的完成，云南的增长速度将大于广西。2013年摩拉菲尔高端水牛奶有望为公司贡献业绩，但2012年仍将处于布局阶段。预测2011-2013年EPS为0.31元、0.43元、0.52元，对应市盈率为54、39、32倍。维持“增持”评级。