铁路运输行业11月铁路营运数据点评 高峰, 铁路运输, 主力资金, 行业, 营运

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　　客运方面，由于季节因素，同比及环比增速放缓显著。
　　11月我国铁路完成客运量1.34亿人次，同比和环比增速分别为8.60%和-17.47%，11月客运量同比增速低于年度平均增速，环比下滑主要由于11月份为客流淡季，进入12月以后元旦及春运会陆续带来客流高峰；从旅客周转量方面来看，月度客运周转量为648.66亿人公里，同比增长5.7%，是2011年以来的次低增速，环比增速为-16.82%。我们认为2011年客流总体表现平稳。
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　　11月当月我国铁路货运量3.24亿吨，同比增长6.50%，较上年同期增速放缓1.8个百分点，环比增速为-2.89%；当月货运周转量2471亿吨公里，同比和环比增速分别为4.29%和-3.43%，货运周转量同比增速较上年同期下降约4.71个百分点，较10月增速下滑2.89个百分点，我们认为货运量的显著下滑主要由于产业结构调整，经济增速放缓导致；另外铁路安全检查一定程度降低运输效率也是放缓因素之一。
　　铁路固定资产单月投资额持续7个月呈负增长，降幅有所收窄。
　　1-11月铁路固定资产投资和基建投资额分别为4916亿元和3963亿元，较上年同期增速分别为-28.4%和-34.7%；11月铁路固定资产投资规模为610亿元，同比和环比增长分别为-4.8%和31.44%。11月铁路固定资产投资规模为年内1-11月单月最高峰值，我们认为主要由两方面因素造成，一方面铁道部进行安全检查加大对既有线路整改检修投入，同时在前期发债融资使得短期资金充裕后加大项目支付，因此环比来看，11月投资规模增幅有所放大，但同比依然呈负增长态势。
　　另一个角度来看，铁路固定资产投资同比下降幅度自8月以来持续收窄，由-58.73%持续收窄至-4.8%，此趋势也符合我们前期判断，我们9月份认为铁路单月固定资产投资规模持续压缩已显著显现，后续规模将逐步稳定。另外，我们认为铁路投资规模受制于铁道部融资渠道、经营效益和货币政策环境综合因素，在市场普遍预期2012年货币政策趋松前提下，铁道部融资环境将得到改善，投资规模也将随着政策面放松而得以回归增长局面。
　　投资建议：
　　在铁路运输子行业投资建议方面，我们依然维持前期观点，铁路客、货运的发展是交通运输的大方向，尤其推进铁路网络建设对经济网络效应和产业集群的发展有不可估量的推动作用，铁路运输行业有巨大的改善和发展空间；同时在当前资本市场中，铁路运输个股都在价值相对低估区间，我们维持大秦铁路“买入”，广深铁路“增持”和铁龙物流“买入”评级。
　　风险提示：