2011年第三季度中国货币政策执行报告点评 经济, 目标, 货币政策, 人民银行, 融资平台

ogoluwa

事件：
　　
2011年11月16日，中国人民银行公布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》。
　　
评论：
　　
1，央行未来一段时间货币政策目标明确为三个：适时适度进行预调微调，巩固经济平稳较快发展的良好势头，保持物价总水平基本稳定，加强系统性风险防范。
　　
2、在政策目标中首次提出“加强系统性风险防范”。报告指出要继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析，加强系统性风险防范。
　　
3、结合央行对于经济形势的判断，我们认为未来一段时期货币政策的基调将是：
　　
总量维稳、结构微调、定向宽松，未来政策空间有限。
　　
具体原因如下：当前和未来将是改善的通胀目标管理制，因为货币存量较高，资源要素价格改革、劳动力成本等中期通胀压力仍在，这就导致未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，维持物价总水平基本稳定的任务很难完全松懈，这就决定了未来政策放松的余地有限，总量维稳可能是常态。适时适度预调微调和定向宽松主要是要维护相对平稳的经济增速。
　　
4、当前实际货币条件仍保持适度合理水平，预计未来信贷增速仍将维持15%左右。对于市场关注的M2问题，央行的看法是，当前实体经济的实际货币条件仍保持适度合理水平。在稳健货币政策时期（1998-2007年），M2增速算术平均数为15.9%。加入金融创新等因素后，目前实际货币增速只比这一平均水平略低一些。如果再考虑到过去两年为应对国际金融危机形成了较高水平的货币存量，以及中国经济增速趋稳，那么现在的货币总量与实体经济的需要基本相适应。5、在微调阶段，我们认为具体政策工具的运用选择仍然以数量工具为主。
　　
首选是公开市场操作，即合理安排工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性处于适当水平，合理引导货币市场利率。
　　
对于存款准备金率的调整，按照我们一贯的全球资金流动的视角来看，存准调整带有被动性质，当前涉及存准的调整主要是差别准备金动态调整。报告中提及，央行已“根据形势变化对有关参数作了适当调整”。
　　
对于利率、汇率等价格工具的运用仍然会比较慎重。利率的调整要兼顾未来一年通胀平均水平和国内经济状况。鉴于央行未再提“调整经济结构”目标，预计未来汇率升值速度可能会低于2010年重启汇改以来的每年5%-6%的增速水平。