江中药业：逆境中转型 保健品突出 积极性, 换手率, 中药材, 太子参, 江中药业

farrukhsadiq

现价：23.85 涨跌：-0.25 涨幅：-1.04% 总手：12811 金额（万）：3037 换手率：0.41%
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　　中药材开始进入跌价周期。我们认为在明年产新前太子参价格难以大幅下跌，主要因为今年的产量增长不明显，同时由于农户种植积极性高，留种大幅增加，太子参的实际供给并未增长。公司也在江西、福建、贵州等地开始与农户合作种植太子参，预计明年下半年开始可以实现部分自供，届时也将缓解一部分太子参价格上的压力。近日公司推出主打小儿健胃消食片以药食同源食品安全为主的新广告，小儿健胃消食片相对毛利较高，OTC 企业现阶段受到媒体费用高企和基药推广的影响，调整产品结构有利于公司提升盈利能力。近年我国保健品市场增长强劲，目前市场总量已突破千亿，公司抓住这一机遇，在遭遇太子参价格大幅上涨的不利局面下，推出的高端滋补品参灵草和初元。全年初元3 亿元、参灵草2.5 亿元左右销售收入实现没有悬念。我们认为公司逆境中转型，明年这两个产品放量后初元和参灵草或成为公司未来业绩支柱。由于今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，11 年全年业绩低于预期可能性大，但由于公司高端保健品业务增长较快，我们分析认为2012 年业绩是值得关注的焦点。
　　投资建议：小幅调整2011~2013年的盈利预测为0.65元、1.04元和1.63元(原预测为1.30元)，由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性大，且公司转型后保健品放量可期，维持公司“增持”的投资评级，目标价30元。
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