金通灵：创新引领未来 高压鼓风机, 蒸汽轮机, 环保产业, 污水处理, 能源管理

hanvinh

公司将充分受益于节能环保产业的发展。从公司产品结构来看，公司产品与节能环保紧密相关：公司现有主导产品离心风机具有突出的节能环保优势，将受益于传统风机的节能改造；公司高压鼓风机主要用于污水处理领域，近年来在许多污水处理项目得以广泛应用；公司与中科院合作的在研项目——小型高效蒸汽轮机是工业节能的重要领域；同时，公司设有合同能源管理专业子公司。我们认为，公司是节能环保产业发展的充分受益者。

　　技术创新能力是公司的重要竞争力。自成立以来，研发能力受到公司重视，公司研发费用支出保持较高比例，目前公司已经成为风机领域实力最强的研发机构。公司强大的研发能力保证了公司能够在新领域进行不断的拓展，公司相继研发成功高压鼓风机，目前公司正与中科院合作研发小型高效蒸汽轮机，我们认为公司强大的技术创新能力保证了公司竞争力的提升，也使得公司能够在激烈竞争中保持竞争优势。

　　产品储备保障公司后续发展。近年来，高压鼓风机业务发展迅速，预计未来2年将保持90%左右增长速度，成为公司近期业绩的推进器。同时，公司积极研发小型空气压缩机业务，预计2013年后将实现大批量生产与销售，成为公司继高压鼓风机业务后的另一个亮点。另外，公司与中科院合作积极研究小型高效蒸汽轮机项目，预计2012年将取得进展，该项目市场空间巨大，如果研发成功，将成为公司又一亮点。

　　估值与投资评级：预计未来3年每股收益分别为0.33元、0.54元、0.85元，对应于现在股价的相对估值分别为32倍、20倍、13倍。与可比公司相比，公司2012年与可比公司市盈率相当，但利润增速与可比公司相比处于较高水平，我们认为在估值方面公司可享受一定溢价。给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价13.50元，首次给予公司增持评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险、下游需求波动风险。