悦达投资汽车业务是最大看点 悦达投资, 汽车, 江苏悦达, 收费公路, 悦达起亚

Benjiko

现价：11.86 涨跌：-0.14 涨幅：-1.17% 总手：102515 金额（万）：11996 换手率：1.45%
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　　江苏悦达投资股份有限公司(悦达投资，600805)系江苏盐城一综合性投资公司，其下属子公司以及联营、合营的参股公司业务涉及汽车、煤炭、纺织、拖拉机、收费公路以及物流贸易等各种业务。
　　其中参股25%的东风悦达起亚是其业绩最大看点。
主力资金流入个股(01/06) 某些股割肉出逃肯定后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 　　我们预计2011年因新车K2、K5、智跑等表现抢眼，东风悦达起亚净利润将快速增长。而韩系乘用车市占有率逐步提高有利于东风悦达起亚的长期发展。
　　而悦达投资其余收费公路、煤炭、纺织和拖拉机业务预计未来以稳为主，业绩弹性较小。
　　全资子公司准格尔旗乌兰渠煤业公司也受益国内动力煤需求的增长势头，未来业绩贡献度有望逐渐提高；收费公路业务的营收、利润预计与经济增长同步；纺织业务也随着棉花价格回落，未来毛利率会有所提升；拖拉机业务则维持稳定的亏损额。
　　我们预计悦达投资2011-2012年EPS(每股收益)分别为1.712元和1.886元，YoY(按年度同比)分别增长69.25%和10.14%。目前2012年PE(市盈率)为6.5倍。鉴于未来韩系乘用车市场份额有望继续上升，煤炭价格上涨以及较低的估值，初次评级给予“买入”的投资建议，目标价14元/股。
　　昨日悦达投资报收于12元/股，跌0.25%。
　　今年东风悦达起亚
　　销量将达43.5万辆
　　东风悦达起亚新车上市获得成功，大幅提升了悦达投资投资收益水平。
　　公开资料显示，东风悦达起亚是由韩国起亚汽车(50%)、东风集团(25%)和悦达投资(25%)联合设立的整车制造企业，位于江苏盐城，现有产能43万辆，旗下车型包括K2、K5、赛拉图、狮跑、智跑等轿车及SUV.
　　2011年前11个月，东风悦达起亚累计销售汽车38.74万辆，YoY增长28.57%，其中去年四季度上市的智跑以及今年先后上市的K5和K2销量表现皆十分出色，造就了公司今年销量快速增长的成绩。
　　智跑、K2和K5的成功，大幅提升了东风悦达起亚的盈利水平，根据公司半年报显示，2011年上半年起亚销量YoY增长18%至19万辆左右，净利润则达到19.11亿元，YoY增速达到69%，远超销量增速。
　　上半年东风悦达起亚贡献投资收益4.77亿元，占上市公司净利润比重达到83.19%，为并表业绩增长的最主要动力。
　　下半年K2以及K5销量逐渐攀升，预计全年东风悦达起亚销量将达到43.5万辆，YoY增长30.72%，其盈利能力亦将进一步上升，全年贡献投资收益预计能达到11亿元左右。
　　此外，东风悦达起亚拟扩产以待。
　　东风悦达起亚目前产能设计能力为43万辆，而2011年销量预计43.5万辆，产能已逐渐饱和，东风悦达起亚有计划在未来几年内投建第3条生产线，预计产能30万辆，目前尚未有明确的时间表。
　　煤炭销量或达200万吨
　　另值得一提的是，悦达投资主营业务中煤炭采掘业务主要是内蒙古乌兰渠煤矿，主要为5000大卡动力煤，已探明储量约为5500万吨，年设计开采产能为60万吨，开采权到2030年4月。
　　2011年上半年，乌兰渠本部煤炭销量已达到41.2万吨，预计全年产销量能够达到100万吨，若加上火区销售量，预计全年公司煤炭销售量可以达到200万吨左右。
　　同时近年来由于煤炭需求不断走高，煤炭价格亦水涨船高，目前悦达投资乌兰渠本部煤炭每吨销售单价已经达到300元左右的水平。未来随着火区煤炭(质量较差、售价较低)销量逐渐减少，虽然目前看来整体的销售量会面临增速放缓的局面，不过平均销售单价将因此有进一步的提高。
　　纺织业务明年有望扭亏
　　悦达投资收费公路业务预计稳定增长，与经济增长同步。
　　公司拥有有徐州三环(运通、通达及广通)、陕西西铜高速与江苏京沪高速沂淮江段三条公路运营权。
　　其中京沪高速参股25%，不做并表，2011年上半年实现营收16.6亿元，YoY增长9%；贡献投资收益1.74亿元，YoY增长7.2%。
　　西铜高速2010年5月实施计重收费后，收入和利润水平有明显提高，2011年上半年营收3.8亿元，YoY增长26%。预计2011年下半年及以后，收入增速将恢复正常。同时2011年底会有一条与之平行的高速公路开通，可能会造成一定的车辆分流。
　　而徐州三环则因徐韩站外迁、绿色通道以及预计高速江苏段分流而导致营收出现YoY下降。
　　整体上来讲，高速公路车辆通行量同宏观经济增长正相关，预计2012年公司所辖公路的车流量YoY增速能够保持在7%~9%，而毛利率亦能维持在60%左右。
　　另外，悦达投资的纺织业务2012年有望扭亏，拖拉机业务亏损状况稳定。由于2011年下半年棉花、纱线价格下降，公司高价库存导致全年纺织业务面临亏损。预计待高价库存消耗完后，2012年公司纺织业务有望实现扭亏。拖拉机业务则能够保持稳定的亏损状态。但上述两项业务预计不会对公司整体业绩造成大的影响。