一个问题捆扰我很多年为什么在计算FCFF时折旧和利息的处理不相同呢？ capital, 固定资产, 胡老师, 债权人, 股东

nessie2002

胡老师，各位同僚。我在复习level2的时候发现了一个问题，其实这个问题已经捆扰我很多年了

在计算FCFF时，书上的公式为FCFF=NI+NCC+INT(1-t)-WCinv-FCinv

假设我们说NCC=DEP, DEP和INT同样都有tax shield 为什么加INT时不向折旧那样全部加上呢

我说个例子吧，假设一个企业的收入为100，除去折旧和利息没有其他费用，折旧等于50同，而利息为30，税率为20%，固定资产和working capital 都没有变化，那么企业该支付的税收为（100-50-30）*20%=4，也就是说企业的FCFF是96, 因为这96可以用来支付债权人和股东。但如果用上面的公式计算FCFF=90，那6块就不见了。这是怎么回事呢？

其实CFAII级上的几个公式换来换去我都看的明白，因为都是相等的。我就是不太明白同样都有tax shield 为什么利息的处理和折旧有所不同呢。

盼望您的答复。

 

[em04]

胡老师

这个题目问得非常好。

 

 

计算FCFF and FCFE.时，还有个问题，即如何计算FCInv 和WCInv，其实这儿是容易出错的地方。 计算FCInv的公式是：

FCInv＝（期末净固定资产－期初净固定资产）＋本期折旧

注意，这里用的是净固定资产，上述公式中加的仅仅是本期折旧，而不是累计折旧。

 

 

把FCinv代入FCFF=NI+NCC+INT(1-t)-WCinv-Fcinv

可以看出，折旧费用抵消了（关键的一句解释），没有出现在公式中。你举的例子错误在不能假设Fcinv为零。公司的自由现金流量，应理解为在保持目前的生产能力的情况下，公司股东和债权人可动用的现金。折旧费用本质上是为以后购买固定资产使用的，并不是自由的现金流量。