欧洲经济现企稳迹象 欧央行降息箭在弦上 欧元区, 投资者, 独立日, 央行降息, 欧洲经济

FinancialAnaly

7月4日，风险资产略有下降，美股因独立日而休市，欧洲微跌，因投资者对于周四能否兑现欧央行降息和英国额外量化宽松的预期能否兑现表示谨慎。
　　欧元区6月服务业和综合PMI终值均上涨，符合我们月度观点，加上之前公布的6月制造业PMI持平，预示欧元区经济出现企稳迹象。不过，尽管欧元区6月制造业、服务业与综合产出较5月有所改善，但仍处于近三年来的低点，说明欧洲经济仍处于低迷的收缩期，但下滑速度明显减弱。
　　英国6月服务业PMI下跌，显示英国经济依然处于下滑轨道，增加了英国今天增加量化宽松规模的概率。英国6月服务业PMI终值由5月的53.3下降到51.3，低于52.9的预期，触及8个月以来的低点。数据显示，英国服务业在第二季度仅增长约0.2%，或在三季度继续放缓，使服务业增长停滞不前。由于服务业在英国经济中占较大比重，该数据的疲弱表现让人对英国的经济前景担忧加深。今日英国央行将公布利率决定，我们仍然预计英国央行将增加500亿英镑的额外资产购买规模以刺激经济增长，符合市场预期。
　　总体来看，欧元区的工业、服务和销售均出现了企稳反弹的迹象，预示着经济仍处于下滑趋势，但已接近底部，下跌空间有限。加上6月底欧盟峰会救市措施的提振，希腊的政治风险也已大大减小，今年来看欧债危机最坏的时候已经过去。
　　但是我们需要警惕的是，欧洲经济的两大重要风险仍存在，将制约第三季度的欧洲经济复苏。（1）欧洲各国的财政紧缩基调不变，甚至可能加大紧缩力度。意大利今年一季度财政赤字占GDP的比重高达8%，创三年新高，导致意大利陷入衰退，经济加速下滑，GDP同比萎缩-1.3%；法国今年将公共赤字占GDP的比重从5.2%降至4.5%，预计近期出台预算修正案，有望通过75亿欧元的增税措施，包括增加向富人征税，废除逾期的税收豁免，增加向银行、石油产品股票及公司分红征税；而西班牙在减赤450亿欧元的基础上，近期可能再推出总额最高达300亿欧元的预算削减方案，主要措施为削减公共开支、减少养老金和失业补贴和增税，实施时间可能为三年，以尽量将赤字占GDP的比重由去年的8.9%降至5.3%。（2）银行惜贷短期难以根本改变，加上欧央行收紧贷款标准，信贷紧缩对经济的拖累更大。本周二，欧洲央行宣布限制银行业可用作贷款抵押品的政府担保债券规模，并收紧贷款标准。这预示着欧洲银行业还将继续调整资产负债表，西班牙银行危机只是一个缩影，银行业危机还远未结束.展望今日的欧央行议息会议，降息仍是欧央行用来解决欧债危机的重要手段。我们预计，欧央行今日将降低作为基准的再融资利率25个基点至0.75%，这与彭博上调查83%的投资者预期是一致的。我们与市场不同的认识在于，不排除欧央行将隔夜存款利率从0.25%降至0的可能性，以保证市场的流动性，加速欧债危机的解决进程。降低再融资利率可以有效降低贷款成本，刺激实体经济需求和信贷，提振欧洲低迷的信心，从而遏制经济加速衰退的势头；而将隔夜存款利率降至0相当于取消了银行间隔夜借贷的下限，鼓励银行将规模高达8000亿欧元的隔夜存款转为贷款，解决两轮LTRO未能解决的银行偏好隔夜存款而非信贷的问题。降息也将巩固欧盟峰会的积极成果。
　　关注：7月5日欧央行和英国央行议息会议