方大特钢：机制效应显现 公司, 钢, 股东

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业绩概要：方大特钢公布2012年上半年经营业绩，1-6月份公司共实现销售收入67亿元，同比下降1.2%；利润总额3.1亿元，同比下降37%，归属上市公司股东净利润2.1亿元，同比下降39%，折合EPS 0.16元。公司过去四个季度EPS分别为0.08元、0.21元、0.07元、0.09元；经营状况：上半年公司共生产生铁141.3万吨、粗钢157.7万吨、钢材156.2万吨，同比分别增长24%、25%和18%。结合中报数据折算吨钢售价4251元/吨，吨钢成本3778元/吨，吨钢毛利473元/吨，同比分别下降1110元/吨、971元/吨和139元/吨。上半年2#高炉达产使公司产量明显上升，但行业环境恶化导致产品吨钢毛利下滑，加上期权导致管理费用上升，上半年公司业绩降幅明显。分产品看，矿石、汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢及优线毛利率分别上升-9、-3.1、-3.4、3.5、3.7个百分点；财务分析：公司上半年毛利率11.1%，同比下降0.3%；期间费用率5.8%，同比上升1.0%，其中管理费用率上升0.8%，主要由期权成本摊销所致；净利润率3.2%，同比下降2.3%；ROE 7.3%，同比下降8.3%；单季主要财务指标如下：
　　未来看点：
　　强大的机制效应：公司5月份通过股权激励计划，若要满足各期行权条件，公司2012-2015年净利润将分别达到4.9亿元、6亿元、7.9亿元、10.4亿元。在钢铁行业陷入困境的情况下，如此高难度的行权条件将对管理层为实现降本增效、业绩增长目标产生强大的机制动力；
    矿石业务持续扩张：公司矿石业务扩张路径有三，一是现有同达铁矿、兴龙矿业、九龙山铁矿的逐步达产，预计精粉产能仍有40万吨左右的提升空间；二是持股74%的南非BOBOKO公司下属铁矿及有色矿的勘探开发；三是集团矿石资源的注入预期，集团拥有中创矿业、天子山铁矿、天驰矿业等铁矿资源合计储量1.8亿吨，目前精粉产能在140万吨左右；盈利预测：预测公司12-13年EPS分别为0.33元、0.42元，给予“增持”评级。