扬农化工：强劲的销售势头将在二季度持续 的, 扬农化工, 利润率, 强劲

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现价：20.06 涨跌：-0.04 涨幅：-0.20% 总手：7514 金额（万）：1499 换手率：0.44%
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　　建议理由：
　　我们重申强力买入扬农化工，公司2012年近90%的利润可能来自杀虫剂业务，因而有望最大程度上受益于年初至今全球强劲的杀虫剂需求。随着菊酯杀虫剂的价格和销量从2011年低点回升以及草甘膦除草剂利润率企稳，我们认为扬农化工有望在2012-2014年实现20%的盈利年均复合增幅。我们的2012-13年盈利预测较市场预测高6%/2%。尽管回报高于历史均值，但该股市盈率和市净率较历史均值低1个标准差，估值具有吸引力。
　　推动因素：
　　2012年8月：随着销量和利润率继续环比回升，我们预计公司有望继一季度好于预期的业绩之后在二季度继续实现强劲盈利。
　　2012年下半年：完成化工园区附近居民的搬迁工作，为公司的新产能扩张计划创造条件并推动2013-2014年的销量增长。
　　估值：
　　我们将2012年每股盈利预测上调4%，以计入更强劲的杀虫剂销量以及除草剂销售均价的上升，但将2013-14年每股盈利预测分别下调6%左右，以反映农用菊酯和麦草畏产能扩张的延迟。鉴于2012年盈利预测上调，我们相应地将12个月目标价格上调至人民币25元，基于2.2倍的2012年预期市净率和10%的2012-13年净资产回报率均值(此前为人民币21.90元，2倍的市净率和11%的净资产回报率)。我们认为该股估值具吸引力，尽管回报水平相近，但其2012年预期市盈率和市净率分别为16.4倍和1.6倍，低于24倍和2倍的农药行业中值。
　　主要风险：
　　(1)恶劣天气损害杀虫剂需求；(2)完成搬迁的时间长于预期，导致公司新产能扩张计划进一步延迟。