莱宝高科6月进入产能释放期 莱宝高科, 苹果, 影响

Uranus08

　　深圳莱宝高科技股份有限公司(莱宝高科，002106)6月起进入产能密集释放期。作为触摸屏龙头企业， 莱宝高科将借助产能释放和业务转型，重回高成长之路。
　　苹果订单缩水拖累业绩
　　作为触摸屏行业龙头企业，莱宝高科近两年业绩起伏较大。
　　公司2012年一季报披露，预计2012年1-6月净利润同比下降50%~80%(上年同期净利润2.66亿元).
　　受下游客户宸鸿科技(TPK)削减订单以及苹果新产品将转换技术影响，公司今年初以来苹果订单大幅削减，这是公司上半年业绩下滑的直接原因。
　　公司过去几年主要供货触摸屏功能片(Sensor) 给苹果触摸屏主力供应商之一的宸鸿科技，占比一度过半，但苹果对触摸屏模组的持续压价，使宸鸿科技迫于成本压力而积极向中游扩展，2011年宸鸿科技还收购了台湾主要的功能片供应商之一达鸿，使宸鸿科技对功能片的自给率大幅提升，也造成莱宝高科订单的大幅下降。
　　而苹果将于下半年推出的iPhone新机型，预计将采用On-Cell(将触摸面板功能嵌入到彩色滤光片基板和偏光板之间的方法)触摸屏技术，因此公司苹果订单的进一步削减是显而易见的。
　　受此影响，公司今年一季度收入和净利润分别同比下滑20.59%和71.91%。
　　触摸屏模组年内产能
　　将达每月400万片
　　在大客户加大自制比例后，莱宝高科调整策略以应对。
　　公司今年开始进入业务结构转型期，由触摸屏产业中游的功能板生产积极向下游的模组制造转变，模组产能将自二季度起陆续释放，预计年内总产能将达每月400万片。
　　公司在光明厂投建的月产能200万片的电容式触摸屏模组(3.5英寸)项目，目前已实现50%开工率，良品率达85%，达产进度超预期，预计6月底将顺利满产。而公司在光明厂二期厂房投建的电容式触摸屏模组产能扩充项目，预计最快将于9月份开始量产，月产能为100万片(4英寸)，并采用新的水胶贴合工艺，生产成本更低而透光率更高。
　　此外，公司在金华的金莱模组厂也拥有电容式触摸屏模组100万片的月产能。三厂累加将使公司年内模组总产能达每月400万片。
　　2013年3月，年产3300万块小尺寸一体化电容式触摸屏(3.5英寸)，年产1100万块中尺寸一体化电容式触摸屏(10英寸)将相继投产。
　　根据测算，公司电容式触摸屏模组完全开出后，功能板产能的三分之二将能够实现内部消化，余下产能通过供货国内其他模组厂进行消化，将消弭大客户订单下滑所产生的负面影响。
　　预计公司投资项目完全达产后预计将形成46亿元触屏模组产值。
　　总的来看，公司技术领先，随着产能倍增，公司未来业绩弹性和规模成长空间凸显。
　　投资建议： 2012年将是莱宝高科的业绩底部，通过产品结构由中游功能板向下游模组的转型，以及借助一体化触控技术切入市场空间更大的中大尺寸触摸屏领域，公司将重回业绩高成长之路，因此理应给予更高估值。
　　我们预测2012年-2014年公司实现净利润4.2亿、6.19亿和8.10亿元，分别增长-8.43%、47.31%和30.72%，每股收益分别为0.701元、1.032元和 1.350元；给予公司6-12个月目标价22.70元，相当于2013年22倍市盈率。我们认为目前是公司的最佳买入时机，继续给予公司“买入”评级。