海油工程：南海作业量较快增加推动业绩上扬 的, 项目, 油气田, 工程量, 南海

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2012年上半年随着中国近海油气田开发工程建设项目的逐步开展，公司完成的工程量增长较快，实现销售收入41.84亿元，同比增长72.70%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，而去年同期为亏损2.6亿元。公司经营业绩呈现出稳步增长态势。
　　上半年公司业务量较大，同步实施21个大中型工程项目。设计板块共开展了15个EPCI总承包项目的设计工作，投入91.05万工时，同比增长21.59%。建造板块完成钢材加工量达到11.5万结构吨，同比增长427.52%。安装板块先后运行16个项目，投入船天6500天，同比增长35.42%，完成了3座导管架、1座组块的海上安装及152.34公里海底管线铺设。
　　由于全球海洋工程市场逐渐回暖，公司抓住契机取得一定效果，上半年完成合同承揽额86.19亿元人民币，其中海外订单21.79亿元人民币，占比25.28%。
　　我们认为订单金额与结构还是不错的。
　　今年一季度公司销售收入13亿元，净利润0.49元。二季度收入和净利润分别为28.84、1.76亿元，去年二季度为15.86亿元，净利润为-0.51亿元。二季度同比收入增长62.9%，净利润明显改善。公司一般下半年的业务量要比上半年高20%左右，综合来看公司全年业绩有望大幅提升。
　　上半年海洋工程业务毛利率14.09%，去年同期只有1.93%，盈利能力已经得到明显恢复。从作业区域看，渤海作业收入下滑46.65%，只有3.42亿元，而南海29.43亿元，增加87.09%，另外海外业务收入5.1亿元，大幅增长486%，后二者是公司业绩增长的主要动力。
　　我们预测2012-2013年营业收入分别为92.9、119.5亿元，净利润分别为5.3、10.14亿元，每股收益0.14、0.26元。公司业绩底部回升趋势明显，按照2013年25倍的PE估值，合理价位6.5元，8月30日收盘价5.52元，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：宏观及行业形势变化导致盈利预测不符合预期。