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市场继续寻底 注重风险胜过注重收益

上周市场回顾:
  上周A股市场先扬后抑,沪指最终下跌1.08%,两市场成交额略有上升。
  上周基本面除了周三汇丰中国PMI初值的发布之外,相对平淡,汇丰中国PMI初值显示中小企业经营状况仍不乐观。处于对经济基本面的担忧,后半周两市出现较大幅度的下跌。上周上证综指下跌1.08%,深成指下跌3.43%,中小板指数下跌0.81%,创业板指数上涨1.70%。上周沪深两市共成交约5,240亿,较前一周的5,083亿上升3.08%。
  与稳增长相关的行业和前几个月的强势股出现明显回落,而前期跌幅较大的行业出现一定的涨幅。受地产政策收紧影响,房地产继续领跌,上周下跌3.27%;与稳增长相关的行业如建筑、建材、机械和钢铁等行业跌幅居前,我们认为与“稳增长”力度低于预期有很大关系;以白酒为代表的前期强势股继续回落。今年以来跌幅居前的TMT行业,由于中期业绩好于预期,近期表现较好,在上周继续领涨。
  本周策略观点:
  我们将A股1990年以来的行情与经济走势对比后发现:2005年以来,A股与经济基本面之间的相关性越来越高,股市“晴雨表”的作用越来越明显。
  年内对宏观经济政策以及流动性发生大的变化不要抱太大希望,因此,我们维持月初的判断:经济运行状况是影响未来市场走向的最重要因素。
  经济基本面将继续寻底,暂看不到回升的迹象。市场原预期此前市场对7月份经济触底企稳抱有较多的期待,但实际数据并没有达到预期,预期落空;8月汇丰PMI初值反映中小企业整体经营状况仍不乐观。从分项指数来看,1、新订单指数下降2.1个百分点至46.6,反映需求端依然处于收缩状态;2、产出指数下降3个百分点至47.9,可能是因为需求不足,中小企业主动收缩生产所致;3、就业指数与上月持平47.7,依然在50以下,中小企业解决了75%以上的就业问题,目前中小企业经营状况不乐观,进一步带来的深层次问题是失业率的上升,预计就业问题将是未来一段时间经济经域矛盾集中点,也是未来一段时间政府必须面对的重要社会问题。另外,温总理到广东省广州、佛山、东莞等地调研时指出:“从新出口订单指数等先行指标看,下一阶段出口仍将面临较多困难和不确定性,对此要高度重视”,这句话也说明出口在上半年低于预期的情况下,现在仍不乐观。

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