轻工行业：白卡与钛白粉价格下跌

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白卡价格下跌0.8%在经过了4~6月份三个月每月1天的缓慢攀升后，全球木浆库存天数在7月份单月猛增4天达到38天，显著地超过2002年以来平均的32天均值。去年同期的库存为39天，全球浆价正是在那个月份处在2002年后的最高水平，随着一年后高库存的重现，新一波的价格下跌似难避免。针叶浆已自5月份开始下跌，并于上月周创两年新低4,542元/吨，本周价格小幅上升0.2%，较上年同期下跌25.7%。另外，阔叶浆报价4,575元/吨，与上周持平，较上年同期下跌12.4%。
　　玖龙纸业天津工厂产能为55万吨的PM34生产线于6月下旬试产，经过一个多月灰底白纸板的生产后，8月正式生产白卡进而拉开年内白卡产能急速扩张的序幕。
　　我们测算2012~2014年白卡/白纸板理论开工率将于今年开始告别往年高位，由上年的98%下降到95%，2013年急速坠落至83%，2014年进一步下降到81%。本周白卡价格6,175元/吨，环比下跌0.8%，较上年同期下跌13.2%。
　　原油价格上涨，钛白粉成交价持续下跌8月8日国内化工原材料价格在高位运行，LDPE价格下跌0.12%，LLDPE价格下跌0.71%，PP、HDPE价格不变（注：报价滞后一周）。8月18日国际原油价格小幅上涨，布伦特原油期货价格较上周上涨1.49%、OPEC原油现价小幅上涨1.44%。钛白粉主要原材料钛精矿四川地区报价2,000元/吨，与上周持平；锐型钛白粉报价16,000元/吨，较上月下跌11.1%；四川龙蟒金红石型钛白粉价格报19,000元/吨，较上周下跌5.0%，较去年同期下跌13.2%；钛白粉综合成交指数报1,134点，较上周下跌2.3%，较去年同期下跌22.8%。
　　全国产销量增速：二三线城市增速迅猛北京、上海、广州、深圳本周合计成交商品房99.6万平方米，环比下降0.1%，同比增长30.3%；全国22个重点城市本周合计成交商品房437.2平方米，环比下降6.4%，同比增长38.0%；全国18个三、四线城市本周合计成交商品房173.4万平方米，环比增长43.6%，同比增长63.4%。
　　维持行业“谨慎推荐”评级，推荐齐心/恒丰/东风/齐峰我们重申成本下降受益及主业持续增长两条投资线索，维持轻工行业“谨慎推荐”的评级，其中包装印刷及文教体育两子行业评级为“谨慎推荐”，家居及造纸两子行业为“中性”。投资组合建议：
　　齐心文具：直销业务快速增长，IPO项目年内投产，年内业绩预期增长近四成；恒丰纸业：浆价下跌，高透成型纸销售供不应求，当前估值较低；东风股份：浆价下跌可能拉低白卡及铜版纸产品价格，当前估值较低。
　　齐峰股份：原料价格下跌，产能增加，行业寡头拥有潜在定价力，小非压力解除。