报告要点
策略点评：我们在八月初发布的大宗商品价格分析月报中给出的总体判
断是：全球投资焦点已开始转向，商品泡沫开始萎缩，美元渐渐走强。随后
的市场走势基本符合我们的判断，原油价格继续大幅回落13%至100 美元以
下，距本轮周期的高点已下落33%；国际农产品和金属价格继续走软；美元
近一个月再度升值逾5%。我们认为，这种商品整体走弱、美元走强的趋势仍
将持续，全球资金的投资机会更多的集中在国际外汇市场。
国内来看，猪肉已明确进入全面下跌周期，钢铁与煤炭价格初现走软，
CPI 和PPI 面临的压力已大大减弱。从过去几个月的情况来看，我们判断中
国的通胀会在9、10 月份见顶，从而逐渐转变国内投资者对于宏观经济的悲
观预期。
宏观经济：8 月份居民消费价格涨幅明显回落，同比上升4.9％，比上月
回落1.4 个百分点，环比下降0.1％。分类别看，食品价格上涨10.3％，非
食品价格上2.1％。我们预计，10 月份CPI 同比上涨5.0％。
8 月份的工业品出厂价格指数涨幅为10.1%，比7月份提高了0.07百分点。
从其分类价格指数涨幅情况看，生产资料出厂价格同比上涨12%，与上月相比，
涨幅提高0.29 个百分点。而生活资料出厂价格同比上涨4%，涨幅比上月下降
0.6个百分点。整体来看，生产资料出厂价格涨幅继续上扬，而生活资料出厂
价格继续回落。我们预计，10 月份PPI 将有所回落，同比涨幅预计9.6％。
. 农产品：
我们认为，未来国际市场因各国自给水平逐渐提高而受到压制，国内水
稻种植成本涨幅较大而支撑国内米价高开高走，缓慢走高。重点关注：国内
新稻收购情况。
. 石油化工：
我们认为，08 年国际油价将高位运行。我们预测2008 年WTI 期货价格
在四季度的运行区间将在100-120 美元/桶左右。价格继续走低的可能性仍然
存在，全年均价预计在110 美元/桶附近。未来全球经济趋缓以及供需紧张的
局势得到缓解将是油价从目前高位回落的决定因素。
. 煤炭：
随着各地冬季储煤开始，动力煤需求依然强劲，供给方面，运输瓶颈仍
是一个制约因素；08~09 年，我们依旧判断动力煤价格将继续保持高位运行
态势（以大同煤业合同煤的上涨为基准），我们判断若年内实施煤电联动，全
年合同价上涨幅度20%~25%以及09 年的涨幅也不低于15%，现货价上涨
35~40%；如果不实施，我们预计全年合同价上涨幅度在15~20%，现货价上
涨30~35%。
08-09 年焦化行业完成结构调整，我们预计08 年焦炭国内价格将增长
110%。
..有色金属：
中短期内，宏观经济前景不确定性依然较大，金属消费前景的担忧还在
持续甚至加剧，加上美元升值还在持续，价格面临的压力依然较大，进一
步下行的趋势还将持续。因此，行业盈利水平下半年较上半年继续萎缩的
可能性很大。
..钢铁：
9月第一周钢价约上涨200元/吨左右。随着金九银十的到来，钢材将进
入消费旺季。我们认为，钢材价格可能出现反弹。
8月国际钢材价格也出现下跌，不过跌幅远小于国内，国际和国内价差
进一步拉大，对于国内钢材出口形成支撑。
..医药：
在没有大规模VC新产能进入的情况下，随着下游存货的逐渐消耗，VC的
价格有望逐步趋稳，并且持续高位运行。但若VC行业在高景气之下吸引了
大规模新产能的进入（如可能在2009年建成5000吨VC产能的迪赛诺），则
VC价格将面临较大调整压力。我们将视VC新产能进入的情况调整对产品价
格的判断。
..航运服务：
关于近期的BDI的持续回落走势，我们认为油价的回落和中国奥运会是
两个新的影响因素。至于年内剩余的5个月，我们坚持上月月报的观点--随
着旺季到来，BDI仍有再次走强的可能，但是去年下半年的强劲走势可能无
法复制。长期而言，BDI向下的趋势无疑，只是拐点何时出现的问题。
需求方面，本月原油价格大幅下跌使得油价趋势见顶的预期不断加强。
供给方面，伊朗用于储油的10余条VLCC合约到期释放至现货市场。油价的
下跌短期会造成"持币待购"从而减少需求，但长期来看无疑有助于促进需求。 相关研究报告下载： [attach]6086[/attach]
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发表于 2008-9-23 13:52
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