债市基本面
3季度GDP累计增速进一步回落已无法避免，但是国内需求有利于减缓GDP增速下
滑幅度；
尽管CPI总的回落趋势较为明显，但不容忽视可能的风险因素，如食品价格跌幅
有限以及短期新涨价因素的反弹；
货币供应量增速符合预期，中长期通胀压力有所减轻，但年内央行全面降低法
定存款准备金率的可能性较小，此举依赖于外贸余额和政府存款可能发生的变化，
以及央行公开市场操作力度。
央行公开市场操作和银行间回购市场
基于对总量控制的把握，维持基础货币平稳增长以及货币市场利率的稳定，央
行继续实施大量回收银行流动性，已连续五周净回笼资金4095亿。
正如我们的预期，本周银行间回购利率运行较为平稳，银行间7天回购利率基本
在2.9%-3.1%之间波动。
国债市场
本周公布的通胀相关数据超过市场预期，进一步助推国债市场火爆行情。本周
银行间市场和交易所市场10年期以上国债净价指数较上周末分别上涨2.082%和2%。
且两个市场上不同期限的国债涨幅呈现明显的阶梯式形状，表明市场对债市基本面
的利好预期。整体上看，银行间市场和交易所市场各期限国债净价指数涨幅较为明
显，总净价指数较上周末分别上涨1.14%和1.03%。
交易所信用债券市场
本周交易所无担保债券收益率继续大幅下移，其中无担保分离纯债收益率周降
幅较大，平均为32bp，无担保公司债收益率周降幅在29bp左右。
投资策略
中长期通胀相关的宏观数据助推债市继续上扬，且伴随央行下调贷款基准利率
和存款准备金率，市场预期国内债市即将进入降息周期，这或许是债券市场牛市行
情到来的一个信号，但这取决于宏观经济增速可能出现的变化。因此，我们建议投
资者可继续增加债券配置比重，并可适当扩大债券久期，以期获取更大的投资收
益；但对于无担保信用债券，我们仍然认为非理性成份较大，投资者应注意其中的
投资风险。
相关研究报告下载： [attach]6412[/attach]
| 
发表于 2008-9-24 13:40
| 