08年1-7月，全国完成固定资产投资同比增长27.3%，房地产开发投资同比增长
30.9%，但是7月房地产开发投资的单月增速较上月大幅回落了18个百分点，我们预
计今年后几个月的增速将继续回落；全国商品房销售面积和销售金额同比分别下降
10.8%和7%；全国房地产开发土地购置面积同比增长5.2%，完成土地开发面积、房
屋施工面积同比分别增长4.2%； 22.5%，随着施工面积的增加，未来市场的短期供
给有加速的可能；资金来源方面，国内贷款占20.54%，下降趋势不改，信贷紧缩压
力持续加重。
08年上半年，行业内公司营业收入878.69亿元，同比增长34.19%，增长速度趋
缓；实现净利润125.49亿元，同比增长51.87%，增速较07年中期66.50%下滑明显。
在所有上市房地产公司中（剔出本期亏损企业），有56家净利润有不同程度的增
长，其中增幅在100%以上的有26家。26家公司共实现净利润60.25亿元，同比增长
277%。
半年报依然靓丽，主要有三方面的原因：首先，主要原因是由于房地产企业预售
和收入结算之间的时滞；其次，上半年房价依然保持上涨，整体销售下滑不大；最
后，龙头公司成为整体业绩的定海神针。
我们对未来房价和政策的初步判断：由于绝大多数城市07年至今的房价涨幅仍然
较大，开发商的利润率仍然很高，在信贷持续从紧的大环境下，房企降价回笼资金
的动力较强，因此我们认为房价下调的压力较大。另外，我们认为下半年政策松动
是大概率事件，但方向是提升有效需求和有效供给，并非拯救开发商。
虽然下半年房地产板块整体性机会不大，我们认为今后有三类公司值得关注：第
一类公司，行业龙头，它们是未来房地产行业的领跑者，以万科A、保利地产为代
表；第二类公司，产品较为稀缺、受行业调整影响较小、面对的有效需求旺盛，以
华发股份、招商地产、华侨城A为代表；第三类，具有明确资产注入预期的公司，
如华侨城A、中粮地产。 相关研究报告下载： [attach]7127[/attach]
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发表于 2008-9-26 15:53
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