近期国际主要大宗商品价格延续上周普跌的态势，国际原油、煤炭、钢铁、有
色、农产品及波罗的海干散货指数下跌幅度超过10%，波罗地海干散货指数下跌幅
度达到了26%，只有黄金价格环比前周上涨3.1%。
在这场肆虐全球的金融风暴面前，全球经济面临不断加大的衰退风险。近期更多
的国家加入到“救市”的行列，但救市政策只能在短期内对金融市场起到稳定作用，
再考虑到货币政策的时滞，全球经济下行的趋势已经难以改变，由此决定了大宗商
品价格下行的基本趋势。
金融危机持续影响商品市场。在原油价格暴跌的带动下，主要大宗商品价格上演
集体“跳水”。纽约国际原油价格环比前周下跌17.23%，比去年同期下跌4.43%；国
际钢铁价格指数下跌4.11%，国内钢铁价格指数下跌12.19%；有色整体下跌幅度超
过10%，其中铜和镍的幅度达到了20%；澳洲BJ煤炭价格下跌14.16%；芝加哥三大农
产品主力期货下跌8%~12%不等。
从对行业的影响来看，商品价格下跌或将导致行业利润结构的重新分配，弱周期
性或需求弹性小的行业将在需求放缓的背景下表现更为突出。弱周期性的行业在需
求基本维持不变的情形下，实现了成本的大幅下降，相对提高了盈利水平。而周期
性较强的行业尽管面临上游原材料成本的大幅下降，但需求的下降将抵消成本的下
降，带动行业景气下行。在具体行业方面，石化、医药、铁运、航空、食品加工和
日用化工等行业既能保持需求的相对稳定，又能受益成本的下降；而钢铁、汽车和
建材等行业将受需求的放缓导致景气下行。
反映在资产配置上，主要从两个思路构建投资组合：一是要关注石化、电力、医
药、小家电、铁运、航空、日用化工等弱周期性行业，这些行业的看点在于需求的
稳定与成本的下降；二是从资产保值的角度挖掘交易行投资机会。在经济前景黯
淡、金融风险加剧的形势下，黄金的避险功能将有利于黄金类股票。
投资组合：中国石化、国电电力、中金黄金、山东黄金、九阳股份、上海家化、
上海航空、双汇发展。
相关研究报告下载： [attach]7387[/attach]
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发表于 2008-10-15 15:06
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