鲁阳股份位于山东淄博，是国内最大的陶瓷纤维生产商和供应商，08年成品产量将超过10万吨。陶瓷纤维产品自上世纪70年代作为冶金企业的配套技术引入国内，90年代后在下游行业的拉动下出现了高速增长。1995年我国陶瓷纤维产量只有2万吨，到2001年产量攀升至5万吨，2005年产量继续高速增长至20万吨。08年全国产能将达到35-40万吨。
公司保密措施得当，生产技术水平领先同行业。鲁阳股份的核心技术主要在“成丝”环节，公司采用分段处理的办法，每个技术人员只能接触到核心技术的一部分，保密度高。目前鲁阳的成品率在80%以上，而一般企业成品率仅在70%左右。公司还通过自制改良设备大大提高单套设备产能，其生产每吨陶瓷纤维棉的耗电量仅为现售成套设备的50%左右。
公司产能上升空间有限，出路在于拓宽应用领域和改进应用技术。鲁阳股份产能占全国产能的30%左右，按照目前的增长速度，在未来3-5年内产能将到达一个瓶颈。我们将鲁阳历年的营收增速和其下游企业（石化、钢铁、冶金等）的固定资产投资增速进行回归分析，得出R平方值为0.99，可见公司产品在其传统下游行业的应用率已经达到一个稳定水平。在世界范围来看，公司在生产技术和设备、产品质量与工程能力、市场营销能力均已超过世界龙头企业英国摩根坩埚（英国上市公司），与摩根坩埚的差距在于产品应用技术和品种以及在世界范围的营销能力上。目前公司正积极拓展有色、水泥、船舶、汽车等领域的应用，并加大海外市场销售力度，此外，公司也一直争取能在产品应用技术和品种领域有所突破。
电力成本上涨，但有望维持三季度毛利率不变。电力成本占公司生产成本的25%-27%左右，2008年7月1日和8月20日电价两次上调后，其用电价格上升10%左右，但由于氧化铝价格下降较快，预计三季度毛利率仍将维持在40%以上。
初步预计公司08年EPS0.70元，暂不对公司进行评级，具体盈利预测和评级请见后续报告。 相关研究报告下载： [attach]7469[/attach]
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发表于 2008-10-16 11:48
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