[20081022]简评—覆铜板出口退税率上调6个百分点 超声电子, 电子产品, 财政部, 生益科技, 百分点

研究报告

财政部、国家税务总局发布《关于提高部分商品出口退税率的通知》，决定自2008年11月1日起，将覆铜板出口退税率从5%提高至11%，上调幅度为6个百分点。
静态分析，预计可以增厚生益科技业绩5-10%，超声电子业绩1-2%。但由于景气转弱，买方市场特征鲜明，CCL提供商留住退税收益的风险较大。因此，我们暂时维持生益科技和超声电子盈利预测不变，重申“审慎推荐”投资评级。
简评:
“出口退税率上调”体现了覆铜板的电子产品属性。
Ø  过去，覆铜板一直被归入资源性产品。在海关税则商品分类目录中，由于与铜材相关，覆铜板被认为是资源性产品，一直被归入第74章的“74102100-有衬背的精炼铜箔”中，因此在06年9月国家财政部等5部委发布的《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》（即139号文）中，其出口退税率从13%下调至5%，下调幅度为8个百分点，对行业盈利的负面影响较大。
Ø  现在，覆铜板开始被认定为具有电子产品属性。其实，覆铜板的唯一用途就是用于制作印刷电路板，具有很强的电子产品属性。此次经过行业协会和相关企业与政府相关部门的沟通，在海关税则商品分类目录中，将覆铜板单列为“7410211000-有衬背的精炼铜制印刷电路用覆铜板〔厚度(衬背除外)≤0.15mm〕”，并同时将出口退税率提高至11%，上调幅度为6个百分点。
预计增厚生益科技业绩5-10%，超声电子业绩1-2%。
Ø  静态分析，生益科技09-10年业绩将增厚5-10%。生益科技覆铜板出口比例在60%左右，预计上调后将年新增利润3000万左右，对09-10年的业绩增厚在5-10%之间。
Ø  静态分析，超声电子09-10年业绩将增厚1-2%。超声电子的覆铜板收入不大（4-5亿），出口比例在50%左右，预计上调后将年新增利润200-300万左右，对09-10年的业绩增厚在1-2%之间。
维持盈利预测，重申“审慎推荐”投资评级。
我们认为，此次出口退税率的上调对生益科技和超声电子构成利好，但是由于下游需求的转弱，买方市场的特征较为明显，覆铜板厂商留住退税收益的风险较大。因此，我们暂时维持生益科技和超声电子盈利预测不变，重申“审慎推荐”投资评级。
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