[20081024]经纬纺机（000666）：业绩下滑幅度超出预期 产品, 母公司, 原材料, 营业收入, 经纬纺机

研究报告

 摘要：
   2008年1-9月，公司实现营业收入30.11亿元，同比减少28.6％；归属于母公司所有
者的净利润1,785万元，同比下降87.2%；摊薄每股收益0.03元。
   尽管此前我们已经考虑到目前纺机行业的整体形势不容乐观——下游纺织行业全行业
低迷，对纺机行业的需求产生巨大冲击，且原材料价格上涨严重影响了纺机产品的盈
利能力，公司08年前三季度业绩可能会延续其上半年的下滑颓势，但是前三季度下滑
幅度之大仍然超出了我们的预期。前三季度相比于上半年业绩下滑幅度进一步加大的
主要原因有两点：1）纺机产品的盈利能力持续下降；2）费用率不降反升。
   近期部分纺织产品的出口退税率上调，对公司业绩的正面影响有限。下游纺织行业
在短期内难以走出低谷，公司业绩在未来三年可能会在低谷徘徊，难言反转。因此，
我们下调公司08、09、10年EPS分别为0.036元、0.019元和0.031元。考虑到公司为微
利股，业绩增长有限，维持“中性”评级。
   风险提示。1）下游纺织行业何时走出困境目前难有定论；2）原材料价格是否会持
续前一阶段的上涨趋势，进一步削弱公司产品的盈利能力，目前来看存在较大不确定
性。
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