【内容摘要】：前三季度公司实现收入3.93亿，同比降低7.8%，净利润1.53亿，同比降4.16%。单看3Q，收入同比增17.8%，环比增40%；净利润同比增23%；毛利率和2Q基本持平，比去年同期增2.9个百分点。三季度业绩好于我们预期。
公司今年二季度的低迷和三季度的高涨，与往年通常2Q为旺季的情况不同，其主要原因是国内一些电子需求采购周期的变化。由于政策原因，山寨机上半年对元器件的采购低迷，之后政策开始放宽，三季度对元器件的订单回补强烈。如果平滑该影响，公司业务相比去年基本稳定。
TFT面板行业景气仍将下行。我们预计四季度将看到不少面板大厂出现亏损，景气到 09年1季度景气才有望触底（一定程度取决于4Q库存消化情况）。因为液晶电视仍旧保持快速增长（取代CRT），而且面板厂已开始主动缩减产能，所以我们对未来一年后的面板景气并不悲观。
尽管行业趋势向下，但我们认为公司长期投资价值已显现。1）每股净资产中有2.14元现金，以目前6.01元股价计算，相当于3.87元购买08年0.62元的EPS，08年市盈率仅为6.25x！2）公司前三年ROE水平一直在15%以上，前三年平均ROIC更是高达45%（现金使用谨慎降低了ROE水平）,而且现有业务创造现金流能力极佳；3）CSTN在超小屏上被TFT取代并不易，尽管CSTN色彩价格都没有优势，但更为省电，适合小屏的使用；4）公司TFT空盒项目量产顺利，预计09下半年将能开始贡献利润。
我们预计公司2008-10年的EPS为0.62，0.6和0.85元。维持增持评级，建议投资者关注其长期价值。 相关研究报告下载： [attach]8109[/attach]
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发表于 2008-10-27 10:22
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