中联重科今日公告了三季报，其主要内容为：
主营业务收入同比增长60%，主营业务利润同比增长64%，归属母公司所有者净利润增速为54%；
公司与控股子总司华泰重工制造有限公司共同出资设立湖南中联重科履带起重机有限公司. 第一，单季度主营业务收入增速及盈利能力均出现下滑
从公司7-9月份的财务数据来看，公司在三季度的销售收入增速为21.27%，同比一季度与二季度的61.31%及34.1%出现了明显的回落，并且从前三个季度的销售数据来看，公司的销售收入增速逐季递减；而营业利润率的变化趋势与主营业务收入类似，呈现出逐季递减的趋势。
第二，公司主导产品需求放缓
对于公司混凝土机械的销售情况，我们主要是根据湖南地区混凝土机械的产量来进行测算，考虑到中联重科在湖南地区所占的市场份额较大，因此，湖南地区混凝土机械的产量数据基本可以代表公司的销售情况。由于混凝土机械与房地产建设的相关度较高，因此在国内房地产开工面积增速持续回落的背景下，湖南地区混凝土机械月度产量增速出现了同步放缓的迹象。
此外，值得我们关注的是，在中联收购CIFA后，公司已将混凝土机械业务扩展至欧洲地区，而美国次贷危机的影响已由金融市场传导至实体经济，考虑到欧洲经济增速前景不容乐观，CIFA近两年在欧洲地区的销售将会受到经济增速放缓的影响。
从建筑用起重机行业的销售数据来看，汽车起重机行业前七个月销量增速为28.1%，尽管同样处于增速放缓的趋势，但相对其他周期性较强的细分产品而言，汽车起重机行业的需求相对更加稳定；履带式起重机行业销量增速依然维持高位，从1-7月份的销售数据来看，公司在履带式起重机领域所占市场份额较小，公司与控股子公司华泰重工共同出资设立湖南中联重科履带起重机有限公司的举措也表明公司将继续加大对于该领域的投资力度。
第三，公司重点财务数据分析
从资产负债率来看，公司2008年前三季度资产负债率持续上升，截止至三季度末，公司的资产负债率已经达到70%，公司资产负债率上升的主要原因在于公司在2008年发行了公司债以及负债进行了多起收购。对比工程机械行业资产负债率水平，我们可以看到公司的资产负债率高于行业平均水平54.69%，公司未来所面临的财务费用支出压力较大。
尽管公司在2008年前三季度的应收项目金额占主营业务收入比例相对2007年底有大幅上升，但分季度数据来看，公司在2008年一季度之后逐步加强了应收项目的管理，应收项目金额占公司主营业务收入比例已由2008年一季度的106.67%回落至三季度的36.92%，从历史数据来看，公司一季度应收项目占比较高也与行业特点有关。对比行业平均水平来看，截止至2008年三季度末，行业平均比例约为27.42%，公司这一比例明显高于行业平均水平。
第四，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级
我们预计公司四季度销售收入增速将会进一步放缓，暂不调整公司2008-2010年EPS分别为1.09、1.39及1.60的盈利预测，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级，公司及行业未来的投资机会将取决与需求的复苏。 相关研究报告下载： [attach]8234[/attach]
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发表于 2008-10-28 17:43
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