[20081029]三元股份（600429）季报点评：第三季度归属于母公司的净利润下降44％ 三元股份, 麦当劳, 投资收益, 营业收入, 母公司

投资分析

  2008年1-9月，公司实现营业收入10亿元，同比增长23％；归属于母公司的净利
   润同比增长28%；实现每股收益0.03元。7-9月，公司归属于母公司的净利润下降
   44％；实现每股收益0.01元。
     1-9月份，公司营业利润增速大幅高于营业收入增速主要是因为其子公司麦当劳
   净利润同比增加，导致投资收益达到5051万元，同比增长63%。
     第三季度，由于三聚氰胺事件的爆发，虽然公司当时并未牵涉其中，但鉴于消费
   者对整个乳品行业信心的缺失，致使公司营业收入增速放缓，同比仅增长11%，另
   外，财务费用同比增长84%以及销售费用同比上升34%，导致第三季度三项期间费用
   率同比增加3个百分点。我们认为，公司期间费用的快速增长是单季净利润大幅下
   降的重要原因。
     考虑到公司液态奶因未卷入三聚氰胺事件，对公司产品销量的提升将有一定的帮
   助。不过，此次事件严重地打击了乳制品消费的信心，虽然目前市场已经开始回
   暖，但完全回暖仍需时间。另外，对三鹿并购一事尚不明朗，若并购成功是对公司
   的重大利好，我们预计公司08-10年EPS为0.05元，0.09元和0.13元，对应的动态PE
   分别为107X,64X和43X，首次给予“中性”评级。

相关研究报告下载：

[attach]8277[/attach]