研究结论 三季度华菱实现营业收入167.8亿元,同比增长49.3%,实现营业利润7.62亿元,同比增长6.6%;净利润4.39亿元,同比下降7.96%,实行基本每股收益0.16元;从季度环比看,三季度华菱净利润环比二季度大幅下降58.8%,(详见表1) 成本上涨超过价格是华菱三季度业绩环比下降主要原因,三季度华菱销售毛利率从13.98%下滑至9.65%,吨钢销售毛利从798元/吨下滑至598元/吨(表1所示),公司盈利趋势与行业盈利环比下降趋势基本一致。 由于盈利能力的惯性,三季度华菱仍保持一定盈利,但随着钢价和原材料在9月后的大幅下跌,如同行业多数公司一样,预计公司在4季度将面临亏损压力。 从目前国内多数钢企已经进入亏损分析,钢价持续大幅下跌已经超过合理供需的基本面,市场信心的极度悲观和国际商品价格的大跌加剧了钢价的下跌幅度,但随着更多企业被迫进入减产和限产的名单,产量下降和库存消化将促使钢价企稳反弹。 因为产能过剩和下游需求的低迷,国内钢价将在成本线上获得均衡,即使行业盈利能力在目前亏损基础上有所恢复,相对于前几年的盈利平均水平,行业盈利也将面临大幅下降,华菱也难以摆脱2009年后盈利大幅下降之行业趋势。 我们看好华菱中长期基本面:公司目前致力于其精品化、差异化战略,计划通过与阿塞洛-米塔尔技术合作逐步实现其高端汽车板、造船板、取向硅钢和无缝钢管工程,目前公司的各项工程正在逐步实施中,在行业周期下降的背景下,高端产品结构可以带来更好的防守性。。 因为钢铁行业基本面恶化程度超出预期,公司4季度面临亏损和2009年业绩大幅下滑的压力,短期我们看不到华菱股价乐观表现的驱动因素,下调目标股价至4.3元,这对应0.8倍2008P/B,下调投资评级至增持。 相关研究报告下载: [attach]8302[/attach]
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