【内容摘要】：此次降息使银行净息差基本维持不变。静态情况下，根据我们的测算，大部分银行的存贷利差将会收窄6-9个基点。建行、北京、招行等银行由于活期存款占比较高，所以收窄幅度相对较大，约在9-11个基点；深发展、华夏由于活期存款占比较低，收窄幅度较小，约在1-3个基点。在考虑了债券收益和同业拆借收益后，我们测算银行净息差的变动幅度在收窄3个基点至扩大1个基点之间，基本保持不变，深发展和华夏受益略多，北京银行受损略多。动态情况下，期限差异化降息仍然无法阻止存款长期化和贷款短期化的趋势，但它可以略微减缓趋势，并使银行在这些趋势下减少损失。
降息政策好于市场预期但股价已有部分反映。尽管此次降息对银行净息差的贡献有限，但好于市场之前判断的净息差将又一次明显收窄的预期，也在一定程度上缓和了投资者认为政府会不断牺牲银行利益去拯救企业的担忧。银行股这两天略有走强的表现很可能是对这个好于预期政策的反映。
投资银行股时机未到，维持行业中性评级。我们预期上市银行08、09、10年的净利润增速在64%、6%、9%，股价对应08、09、10年的PE为8.1倍、7.6倍、7倍，PB为1.5倍、1.3倍、1.2倍。原因在于：（1）宏观经济调整时间的延长将对银行资产质量构成负担，降息短期内无法扭转实体经济的向下趋势，不良贷款将逐步暴露；（2）在目前的经济金融背景下，09年银行实际净息差的收窄难以避免，未来几次降息仍有可能小幅收窄法定存贷利差；（3）目前市场对上市银行09年净利润增速预测普遍在10%左右，但我们认为会在个位数，盈利预测仍有可能被投资者下调。 相关研究报告下载： [attach]8363[/attach]
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发表于 2008-10-30 15:24
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