2008年1-9月份，中信证券实现营业收入139亿元，同比下降28%；实现归属母公
司净利润58.98亿元，同比下降29.48%；摊薄每股收益0.89元。08年7-9月份，实现
归属母公司净利润11.28亿元，环比下降49.80%；摊薄每股收益0.17元。公司净利
润下降的主要原因在于公允价值变动损失以及代理成交额的下滑。
在市场低迷的情况下，行业分化正悄然提速，投资者快速向净资本规模雄厚、研
发实力强的券商集结，前3季度公司市场份额同比提升0.57个百分点至8.35%，市场
份额稳居行业首位；公司自营业务风格稳健，公允价值损失主要是由于前期权证注
销公允价值转出因素导致的，另外，公司持仓结构调整已产生积极作用，3季度末
公允价值损失较2季度末减少约0.93亿元。
综合考虑106家券商净资本规模、合规经营状况和风险控制能力，我们认为中信
证券有望成为融资融券业务首批试点单位之一，如果该业务于08年底推出的话，预
计将提升公司09年EPS0.09元左右。
不考虑融资融券业务因素，我们预测公司2008-2010年净利润分别为66.18亿元、
75.26亿元和96.04亿元，相应EPS分别为1.00元、1.14元和1.45元，动态PE分别为
17.71倍、15.58倍和12.21倍，考虑到公司经纪和投行业务龙头地位稳固、自营业
务风格稳健，并有望成为融资融券业务首批试点单位等因素，维持公司“增持”投资
评级。
相关研究报告下载： [attach]8386[/attach]
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发表于 2008-10-30 16:12
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