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[20081030]点评报告_600801(华新水泥)核心市场供需两面影响,未来业绩不容乐观

【内容摘要】:1. 三季度业绩符合市场预期。公司08年前三季度实现营业收入45.29亿元,同比增长38.51%,归属母公司的净利润3.36亿元,折合EPS 0.87元,同比增长73.87%。公司第三季度完成营业收入18.04亿元,同比提高51.62%,环比提高7.07%,实现归属母公司的净利润1.45亿元,同比增长73.15%,环比下滑10.69%,公司业绩基本符合预期。受煤价高企,水泥提价不充分的影响,公司单季度毛利率为21.22%,同比下降3.68%,环比下降0.3%。
2.      价量双增促使三季度收入快速增长。公司第三季度收入快速上升,主要来自于公司生产规模扩大,以及水泥价格小幅提高。公司07年投产的赤壁咸宁日产4000吨、武穴二期日产4800吨两条生产线,今年进入产能释放期,从而促使产量提高。同时公司第三季度平均水泥价格为255元/吨,相对于第二季度的240元/吨,环比提高了6.25%。
3. 三季度煤价高企,导致毛利率下滑。公司第三季度煤炭采购平均价格为710元/吨,相比上半年平均536元/吨,环比提高了32.46%。但是公司水泥价格仅提高了15元/吨,无法覆盖成本上升的影响,导致毛利率下滑。
4. 核心市场未来受新建产能释放、需求放缓两方面影响。公司核心市场湖北地区08年来湖北省水泥固定资产投资同比增长112.1%,大大高于全国平均水平69.85%,未来新增供给压力较大。同时考虑到未来需求受房地产投资影响下滑,公司在湖北的盈利能力可能出现下滑。公司在西藏、云南地区生产线,由于市场较为封闭,可以继续保持较高的盈利水平。
5. 维持"中性"评级。考虑到需求下滑对水泥企业的影响,我们下调公司08-10年盈利预测,由1.04/0.95/1.32元至1.04/0.84/1.11元,维持"中性"评级。

相关研究报告下载:

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