[20081031]长江电力三季报点评——水电主业平稳，具备较强的投资收益兑现能力

长江电力, 三季报点评, 投资收益, 营业收入, 收益率

公司2008年7–9月份实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为33.75亿元和19.29亿元，分别同比增长0.11%和-14.69%；前三季度累计实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为67.24亿元和34.08亿元，分别同比增长-0.73%和-24.65%；前三季度累计实现每股收益为0.36元。
平安观点：
（1）截至目前，公司年内尚未出售财务投资股份兑现投资收益，但公司具备较强的收益兑现能力。目前持有相当一部分证券具备很高的可能收益率，为公司利润调节提供了较大的腾挪空间。
（2）公司三季度营业收入同比微幅增长0.11%，是电量小幅下降和电价调升综合作用的结果。
（3）前三季度公司毛利率下降的主要原因有：前两个季度分水效应显著导致毛利率大幅下降；2007年和2008年分别开始征收的库区基金和电力扶持专项基金增加了营业成本。
（4）公司兑现投资收益的时点存在不确定性，暂不调整业绩预测。预测2008、2009和2010年的EPS分别为0.57、0.81和0.84元。维持对公司的“推荐”评级。