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[20081104]11月造纸行业投资策略

主要观点:
行业利润增速放缓
08年1-8月造纸业销售收入及利润同比增长25.74%、 42.21%。行业收入与利润增速较今年前5个月的28.34%及61.65%有下降,特别是利润增速放缓显著。
产品、原料价格双双下跌
木浆方面,以美元标价的国际浆价自9月以来呈现回落态势;废纸方面短期内价格有较大跌幅,主要是由于全球整体经济疲软,用于产品包装的纸张需求量也大幅下降,纸企减产导致各类废纸收购量缩减,供求失衡导致价格下降。同时国内纸品价格在经历上半年的较大幅度涨价后,受供求关系影响出现回落。白卡纸平均下降近600元/吨,铜版纸回落幅度接近,双胶、轻涂等文化纸分别回落200-300元。
三季报显示业绩同比增速下滑显著
据WIND统计,造纸板块前三季度收入同比增长21.3%,净利同比增长50.55%。但第三季度收入同比增幅仅为6.45%,环比则下降10.4%;净利第三季度同比增幅为4.75%,环比下降达40.65%。纸品市场三季度的价跌量减导致营业收入环比下降,但纸企较高的原材料库存使之无法在当季受惠于原料价格的下跌,从而导致毛利水平下滑,第三季度造纸板块毛利率为18.01%,较二季度的19.92%下降1.9个百分点;净利率三季度为5.13%,较第二季度下降2.62个百分点。
投资建议:
评级:未来十二个月内,中性。
造纸行业整体的景气度在今年上半年达到高点,下半年由于经济减速导致的下游需求不振,在供求关系变化、新增产能等因素影响下,主要产品价格见顶回落,企业减产及降价措施使产品市场呈现量价齐跌趋势。造纸行业目前景气回落,维持对行业 “未来十二个月内,中性”的评级。

相关研究报告下载:

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11月造纸行业投资策略.pdf (182.16 KB)

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