[20081128]中国卫星：关注卫星应用业务发展 中国卫星, 卫星导航, 卫星通信, 系统集成, 增长率

投资分析

   公司2007年底完成对航天五院所持航天恒星85.76%股份、CAST968平台系列无形资
产、503所卫星应用相关资产收购后，主营业务转变为小卫星研制与卫星应用两个领
域，目前正积极发展卫星应用领域。目前小卫星研制业务处于国内行业龙头地位，且
在未来5年内仍将保持垄断地位。预计未来3-5年，卫星研制业务的发展将受到卫星应
用业务的拉动，年复合增长率将达到15%。公司的卫星应用分为五大领域：卫星导航、
卫星通信、卫星遥感、卫星运营、综合系统集成。国内卫星应用行业属于有限竞争状
态，但公司无论在技术实力还是客户资源方面，都处于领先地位。预计卫星应用业务
将呈现快速发展，年复合增长率将达30%。另外，由于毛利率较高的卫星应用业务快速
发展，预计整体毛利率水平将稳步提高，未来三年将维持在17%-19%之间。财务方面，
资产质量较好，财务风险较低。
   盈利预测方面，预计公司2008年-2010年每股收益分别为：0.54元、0.70元、0.90
元，对应的动态市盈率水平分别为：26.8倍、19倍、14倍，考虑到公司独特的行业背
景和良好的成长性，给予“增持”评级。

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