事件
12月5日国家公布正式燃油税改革方案，取消了公路养路费、航道养护费、公路运输管理费、公路客货运附加费、水路运输管理费、水运客货运附加费等六项收费。
这些收费单据随之取消，而燃油税征收也不会有新的税票单据。
我们的观点
新的燃油税改革方案对东港股份存在一定的负面影响，主要体现在养路费票证业务的消失而没有新的票证业务出现，但是影响较小。
公路养路费是公司一直从事的一项票据印刷业务，我们估计年业务量近2000万元，形成200万元左右的净利润，影响公司的EPS为2分钱左右。
与公司的销售额相比，公路养路费销售收入约占整体的3％，净利润约占2%左右，这块业务的失去对公司的影响不大。
我们依然维持之前对公司的看法：公司是传统商业票据印刷行业龙头，是最早承接全国业务的公司，拥有最宽泛的销售网络，我们认为龙头地位能够维持并加强。
对于行业，我们认为是圈子内的竞争，具有一定的进入壁垒，同时对于行业内的公司而言，所提供的产品同质性很强，表现为公司产品毛利率趋于下降但整体较高。
同行之间的竞争可能更多的体现在销售和服务上，公司较早的各地经营，拥有8家子公司30多个销售点，销售和服务是公司的优势。
直邮和智能标签等新业务未来前景巨大，虽然近两年可能由于其他原因还需培育，但是值得跟踪。
公司在新业务方面还是走在同行前列，同时作为票据印刷的龙头企业，拥有广大的客户资源及业内最大的销售网络，新业务市场机会的爆发公司应该最受益。
受经济环境的影响，由于经济活动的减少，相应的票据业务也会受到一定的影响，但是相对而言由于公司业务主要来源于银行、邮政等部门，影响相对较小。综合燃油税以及经济大环境的影响，我们下调公司2008－2010年的盈利预测为0.626、0.735、0.862元，依然维持“买入”建议。我们的预测是建立在公司“高新技术企业”所得税税收优惠依然获得的基础上的，我们相信公司的高新技术企业称号是能够获得的，因此能够延续优惠的税率。 相关研究报告共享下载： [attach]10621[/attach]
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发表于 2008-12-8 12:09
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