[20081215]Apple苹果4季度开始销量低于预期，下调苹果评级至中性 笔记本电脑, iPhone, 苹果公司, 智能手机, 竞争对手

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 出于09年上半年全球消费者支出可能会继续下降的判断，考虑目前股票估值较高，高盛TMT美国研究团队将苹果的评级由买入下调至中性，尽管渠道调查显示苹果的笔记本电脑和智能手机Iphone的销售情况都远好于竞争对手，但公司面临的压力已经开始显现。尤其是进入本季度以来，苹果在MacBooks、iPod nanos和iPhone的销量均低于预期，预计未来两个季度公司将面临更大的销售压力。自我们06年7月20号给予苹果买入评级以来，该股累计上涨62%，而标普500同期下降30%。
   我们仍然认为苹果公司优秀的创新能力将使其不断领先于竞争对手，通过扩大现有产品的市场占有率并抢先进入新市场如Mobile、Internet Device和移动互联网设备等，但目前看来，苹果难以在将于09年1月份举行的苹果世界大会(Macworld)上推出新产品，这在某种程度上也降低了公司短期基本面的吸引力。一方面，缺乏新产品推出意味着估值反弹缺少催化剂；而另一方面也使公司少了新的盈利增长点从而影响盈利端变化（估值和盈利同时受影响）。
   考虑到全球消费疲软，我们将本已低于市场的盈利预测继续下调，将09年EPS由之前的5.13美元下调至4.75美元，将目标价格由125美元下调至115美元，苹果目前的PE为14.7倍，比行业平均高出50%，而一旦公司盈利和增长出现明显下滑的话，我们认为苹果面临的最大风险就估值水平大幅回落。

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