我们的观点：
银行股的表现仍将延续政策预期推动的特性。从基本面趋势看，未来几个月银行股将面临较大压力，业绩方面包括4季度拨备计提超过预期、1季度息差大幅下降、实体经济进一步恶化等。但投资机会是源于预期与基本面之间的差异，我们认为市场对银行基本面的预期已经足够悲观，1.5x09PB-2.0x09PB是09年银行股合理的交易区间。
偏向防御性的组合。经济预期尚未发生实质性转变，而政策出台对市场的刺激力度趋于减弱，因为我们建议配置偏防御性的组合，我们推荐的稳健组合是浦发、建行、北京银行。
11月的金融数据点评：实体经济流动性紧张并未改善，银行体系流动性日益充裕。
贷款增速强劲反弹主要源于票据贴现贷款和政策性银行新增贷款投放；就实体经济来说，流动性紧张并没有得到改善，体现在M1和M2增速持续回落至历史低位。存款回流情况依然强劲，截至11月金融机构存款较年初增长18.26%，为02年以来同期历史最高；银行体系内部流动性较为充裕，11月银行间拆借加权平均利率回落至2.3%的历史低位，至12月19日，银行间拆借加权平均利率更是的跌落至0.99%的历史最低位。
政府刺激实体经济流动性政策给银行形成一定压力，体现在11月贷款大幅反弹；但是银行在信贷投放中更加注重风险与收益的平衡，体现商业银行信贷资源主要投向票据融资贷款；银行的资产收益率不仅受到降息周期的压力同时还受到资产配置结构的压力。
11月上市银行数据点评：
上市银行11月数据相对稳定，股份制银行表现相对较好：规模增长仍然下降，但股份制银行已趋于稳定；贷款增速反弹，股份制银行反弹最为明显；活期存款占比上升，企业定期存款占比较高的股份制银行活期占比上升明显。
中长期贷款并非新增贷款主力。大型银行中长期贷款占比略有上升，但股份制银行中长期贷款占比略有下降，显示大型银行在中长期基建项目上的优势。股份制银行中，浦发的中长期贷款占比有较为明显的上升。
大型银行存款回流更明显。08年以来储蓄存款回流是银行存款增长的主要动力。国有大型银行由于网点较多，在吸收储蓄存款方面优势较为明显，08年大型银行存款增速较股份制银行更为稳定和强劲。
存贷比延续回升态势。至10月存贷比止跌回升后，11月存贷比延续了上升态势，预计09年这个趋势能够得到保持。 相关研究报告下载： [attach]11750[/attach]
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发表于 2008-12-23 09:52
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