公司是同时具备大型数控龙门机床、中高端数控磨床和普通铣磨床生产能力的中型机床生产企业。公司在普通铣磨床市场占有率稳定在18%左右，在数控龙门机床市场占有率约8%且逐年增长。公司产品结构逐渐向大型、重型龙门机床转型，逐步进入高端市场，并且收购弘久锻铸公司51%股权，产品结构优化及产业链向上游延伸带来盈利能力提升，内生性增长有较大空间。
进口替代和重工业化进程，推动数控机床行业发展。我国正处于重化工业进程之中，以航空航天、铁路、风电、核电、船舶、冶金、重型机器为代表的高精尖、大型专用设备带来对大型、重型机床的大量新增需求，需求总量约占机床市场总量的1/3 以上，但数控机床自给率仅为30%。数控机床行业在未来5－10年内，将逐步实现产业升级、进口替代和大量出口，有望重演工程机械行业"中国制造走向全球"的成长故事。
大型龙门数控机床技术在国内领先。目前国内生产的数控龙门机床，90%规格都集中在1－2.5米范围，95%以上都是定梁定柱式。而公司动梁动柱式龙门机床加工宽度在5米以上，龙门导轨磨床最长可达13米，龙门加工中心最长可达24米，技术实力国内领先，符合数控机床重型化、高速化、精密化和复合化的发展趋势。大型龙门数控机床下游集中在航空航天、风电、核电、高铁等新兴领域，公司凭借技术实力将充分受益新兴行业发展。
垄断博格板式磨床，后续高铁订单值得期待。公司继06年2月中标京津城际铁路BZM－650 博格式轨道板专用数控磨床之后，2008年11 月又与京沪高速项目采购博格板专用磨床事宜签订《备忘录》，中标总价值1.61亿元的博格板专用磨床，我们预计正式合同很快就将签署，将于09年交货。从市场容量来看，京津城际总长115.4公里采购了2台博格板式磨床（公司中标1台，另1台从德国采购二手设备），京沪高铁总长1318公里采购了14台博格式磨床（公司中标11台，另外3台待定），按十一五规划，到2010年高铁里程要从750公里增加到7500公里，保守测算未来2年高铁所需博格板式磨床至少在50台以上。目前全球除德国博格机床厂之外，只有公司具有这一产品生产能力，而公司售价是德国博格机床售价的1/3左右，基本垄断了国内高铁所需的博格板式磨床市场。考虑到公司的垄断性，我们预计公司仍将在后续博格板式磨床获得大额订单。
牵手德国希斯庄明，进入前景广阔的重型机床和风电生产线领域。公司计划和德国希斯庄明公司合作，生产数控龙门移动式镗铣车削中心项目、φ320数控落地镗铣床项目、16米数控六轴滚齿机项目，主要应用于发电设施（核电、风电、水电）制造，船舶制造，军工产品（如核潜艇、坦克等），航空航天产品、冶金设备、大型机械装备等大型零件的加工。公司还计划和希斯庄明合资建设全球第二条1.5－5MW风电柔性生产线，加工风电齿轮箱、轮毂等大型风电、核电部件，公司将持股75%。凭借和希斯庄明的合作、合资，公司的加工能力和加工精度将大大提升，将进入重型机床和风电领域，2010年以后的高速增长值得期待。
首次评级为"增持"。公司募投项目新建200台数控龙门机床、120台数控外圆磨床、27台数控轧辊磨床正在紧张建设，目前厂房已建成，采购设备正在陆续到货、安装。新增产能预计09年达产15%，2010年达产30%，是业绩增长的主要动力。我们预计2008－2010年公司实现EPS为0.46元、0.80元和1.10元，未来两年实现30%以上的高速增长。公司作为受益高铁、风电和核电建设的数控机床厂商，产品结构不断优级化升级，在博格板式磨床的垄断性优势将使公司充分分享高铁投资机遇，我们认为公司有理由享受09年20倍PE水平，目标价16元，首次评级为"增持"。详细分析请见后续调研报告。 相关研究报告下载： [attach]11816[/attach]
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发表于 2008-12-23 11:35
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